原标题：安信证券--建筑行业动态分析：1-2月基建投资增速如期回升 多项政策规划助力建设需求释放 来源：金融界
行业及政策动态1）2021年3月15日，统计局，1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）45236亿元，同比增长35.0%；比2019年1-2月份增长3.5%，两年平均增速为1.7%。
第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长36.6%。其中，水利管理业投资增长47.2%；公共设施管理业投资增长42.3%；道路运输业投资增长30.7%；铁路运输业投资增长52.9%。
2）2021年3月19日，财政部，今年1-2月，中国累计发行地方政府债券4181亿元人民币，全部为再融资债券。3月初，财政部已按程序提前下达各地部分新增专项债券额度17700亿元，要求地方尽快将专项债券额度对应到具体项目。
本周行情回顾本周（3.15-3.19）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为+0.22%（HS300为-2.71%）。
本周行业涨幅前5为森特股份（+19.75%）、四川路桥（+19.66%）、鸿路钢构（+11.83%）、亚厦股份（+11.29%）、弘高创意（+9.57%）；本周行业跌幅前五为华凯创意（-8.27%）、中达安（-7.28%）、建科院（-5.93%）、宝鹰股份（-5.76%）、奇信股份（-5.65%）。
从行业整体市盈率来看，至3月19日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为9.31倍，相比上周有所下降。行业市净率（MRQ）为0.92，和上周持平。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（4.92）、中国铁建（5.18）、中国中铁（5.38）、中国交建（6.85）、葛洲坝（6.85）；市净率（MRQ）最低前5为中国交建（0.57）、中国铁建（0.59）、广田集团（0.60）、中国电建（0.67）、中国中铁（0.70）。
本周建筑装饰行业（SW）周涨幅+0.22%，强于深证成指（-2.09%）、沪深300（-2.71%）、上证综指（-1.40%）本周表现，周涨幅在SW28个一级行业中排于第9位。本周建筑行业共有68家公司录得上涨，数量占比53%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+0.22%）的公司数量为68家，占比53%，本周建筑行业录得上涨公司家数和周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周都有所增加，行业排名较上周（第6位）下跌3位。
从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前标的以钢结构、装修装饰和其他专业工程标的为主，本周钢结构板块共3家标的涨幅位居于行业前十位，包括森特股份（+19.75%）、鸿路钢构（+11.83%）、海波重科（+9.10%）；装修装饰板块标的亚厦股份（+11.29%）和弘高创意（+9.57%）本周涨幅均超过9%；路桥施工板块标的四川路桥（+19.66%）本周涨幅位居行业第2位；其他专业工程板块共两家标的涨幅位居前十，包括华电重工（+8.25%）和测绘股份（+6.94%）；本周园林工程标的铁汉生态（+7.06%）涨幅位居行业第8位。
本周政策//要闻解读国家统计局本周（3月15日）公布了2021年1-2月国民经济运行数据。1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）45236亿元，同比增长35.0%；比2019年1-2月份增长3.5%，两年平均增速为1.7%。其中，民间固定资产投资26183亿元，同比增长36.4%。从环比速度看，2月份固定资产投资（不含农户）增长2.43%。
由于去年同期疫情影响导致的低基数，基建投资和制造业投资增速均呈现大幅提升，基建投资（不含电热气水）同比增加36.6%，制造业投资同比增加37.3%。从当月增速来看，2021年1-2月基建投资（不含电热气水）增速较2020年12月大幅提升了36.66个pct（（我们计算2019年以来基础建设单月投资增速分别为2019年1-2月4.30%、3月4.48%、4月4.40%、5月2.95%、6月4.36%、7月2.26%、8月6.71%、9月6.31%、10月2.05%、11月2.34%、12月1.91%，2020年1-2月-30.3%、3月-11.05%、4月2.31%、5月8.29%、6月6.80%、7月7.89%、8月3.97%、9月3.16%、10月4.37%、11月3.54%、12月-0.06%、2021年1-2月36.6%）。
分项来看，多个子行业累计投资增速快速提升，其中道路运输业投资增速达30.7%（较2020年提升了28.9个pct），从当月增速来看，2021年1-2月投资增速由2020年12月单月同比减少2.15%转为同比增长（我们计算2020年以来道路运输业单月投资增速分别为1-2月-28.9%、3月-7.29%、4月7.02%、5月15.1%、6月10.83%、7月10.44%、8月5.70%、9月3.66%、10月0.74%、11月-2.22%、12月-2.15%，2021年1-2月30.70%）；1-2月铁路运输业投资同比增速为52.90%，由2020年全年的同比减少2.2%转为同比增加（我们计算2020年以来铁路运输业单月投资增速分别为1-2月-31.70%、3月-24.95%、4月8.51%、5月7.39%、6月34.85%、7月17.51%、8月12.35%、9月-6.02%、10月-6.22%、11月-9.57%、12月27.05%，2021年1-2月52.90%）。
1-2月水利管理业投资增速为47.20%，较2020年投资增速提升了42.70个pct，从当月增速来看，2021年1-2月投资增速较2020年12月投资增速大幅提升（我们计算2020年以来水利管理业单月投资增速分别为1-2月-28.50%、3月-2.05%、4月8.42%、5月6.73%、6月6.33%、7月17.49%、8月-10.42%、9月-1.06%、10月17.72%、11月6.24%、12月19.15%，2021年1-2月47.20%）。1-2月公共设施管理业投资增速为42.30%，由2020年全年同比减少1.4%转为同比增加。
2021年1-2月，各地重大项目密集开工，基建投资增速快速回暖，基建各子行业均实现累计投资增速高速增长，铁路运输业投资增速超过50%，水利管理业公共设施管理业投资增速均在40%以上。
按照“十四五”规划纲要内容，“十四五”期间，基础设施仍为重要建设内容之一，投资结构将不断优化，投资空间持续拓展，主要建设领域包括“两新一重”重大工程、城镇化建设、区域一体化、生态园林建设等，基础设施、市政工程、农村建设和民生保障等多个领域补短板仍待加快需求。上述内容对基建项目需求、资金供给、企业发展和盈利等方面均释放了积极信号，建筑行业政策支持力度仍强劲，市场需求有望持续释放，作为“十四五”的开局年，2021年基础设施领域投资规模可期。
在资金供给上，2021年1月和2月社会融资规模均超出预期，。根据2021年政府工作报告内容，积极的财政政策要“提质增效、更可持续”，在货币政策上，提出稳健的货币政策要灵活精准、合理适度；务必做到小微企业融资更便利、综合融资成本稳中有降，国内实体经济融资需求有望进一步得到改善，重大基建项目的资金来源保障性强。
2020年我国稳增长、补短板效果显著，建筑国企基本面持续改善，市场占有率持续提升，新签订单加速增长，业绩释放有望提速。2021年建筑行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面驱动转变，经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑。
根据各地政府官方消息，目前全国大多数省市已明确2021年重点建设投资计划，其中四川、河北、上海等省市已公布2021年重点建设项目清单，包含基础设施、民生改善、科技创新等多个项目领域。其中部分省市公布了投资计划金额规模，北京、广西、云南、内蒙古、河北、陕西、江西等省份投资金额均超过万亿元。
2021年以来，我国重大项目密集开工，在2020年同期低基数基础上，2021年一季度基建投资增速提升可期。随在建、新建项目的密集开工及各省市重大项目计划落地，优质基建企业业绩和订单有望得到同步提升。
根据已经公布2020年新签订单的7家基建央企数据，全年新签订单均实现同比正向增长，其中中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学、中国铁建、中国中铁和葛洲坝新签订单均为同比正向增长，增速分别为11.50%、31.50%、29.45%、10.55%、27.28%、20.40%和7.61%，七家央企合计新签订单同比增速为19.9%。我们重点跟踪的5家基建地方国企中，多家企业实现2020年累计新签订单的同比正向增长，包括隧道股份（+11.30%）、山东路桥（+128.92%）、安徽建工（2020.3Q+26.71%）、上海建工（+7.19%）。2021年1-2月，建筑央企新签订单持续强劲，中国中冶、中国建筑新签合同额同比增速分别高达103.5%、43.4%。上述建筑国企订单快速增长，基本面持续改善，助力未来业绩释放。
从基金持仓角度来看，自2012年起，除2012Q1~2013Q2、2016Q3和2017Q1建筑行业出现了较为明显的超配外，其余时间建筑行业均呈现低配状态，2020年低配状态仍在延续。
目前，随疫情有效控制，全球经济回暖，国内基本面稳定，经济持续修复，有望带来需求提升，对顺周期形成利好，建筑行业估值较低，建筑国企估值更低，尤其是中国建筑、中国中铁、中国铁建等估值均在6倍以内，当下低估值基建板块配置价值凸显。
根据前期所下发的十四五建设相关文件和中央经济工作会议基调，基础设施建设仍将为未来十四五规划建设的重要内容之一，目前基建补短板趋势仍将持续，传统基建和新基建均将体现重要作用。1）基建央企、地方区域龙头、园林、装修装饰龙头和优质勘察设计企业未来将受益新老基建的稳步推进。中长期来看，建筑行业需求趋于稳定，各领域优质龙头市占率提升程度或更加显著。2）除各传统基建工程领域外，新基建的推进将为布局新兴业务领域的企业带来新的业绩增长点和估值提升，目前建筑行业多家上市公司，已相继布局智慧交通、智慧城市、IDC等新兴领域，目前仍处于研发探索阶段和框架建设阶段，部分企业承接了智慧化相关的课题研究及示范项目，建议关注：布局智慧交通领域的中设集团、苏交科，布局智慧建筑、智慧城市建设的新城市，布局IDC领域的中装建设等。3）在装配式建筑领域，我们认为以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域推荐装配式建筑设计龙头华阳国际和钢结构工程龙头精工钢构。
2021年六稳六保基调仍将持续，将持续积极扩大国内需求，加强新型基建投资力度，实施城市更新行动，推进老旧小区改造。在财政和货币政策方面，2021年将科学精准实施宏观政策，努力保持经济运行在合理区间，我国积极的财政政策仍要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，增强国家重大战略任务财力保障，同时抓实化解地方政府隐性债务风险工作。未来随信贷需求持续增加，且2020年所发行地方政府专项债有望在2021年更好发挥落地作用助力基建投资和经济增长。
我们判断2021年基建投资的方向依然是新型基建，同时实施城市更新行动，推进老旧小区改造，预计基建投资具有持续性，全年基建投资稳中有升可能性较大。
投资观点2017年以来，随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓，建筑行业迎来了史上最为漫长的调整，2016-2020年建筑装饰行业指数（申万）（801720.SI）分别下跌0.44%、6.26%、29.27%、2.12%、7.92%。随着建筑行业的深度调整，建筑业成为低预期、低估值、低配置的“三低”行业。2020年以来，受疫情影响和冲击，中国经济的发展亟需扩大内需，加大投资力度，实现“六稳”和“六保”的政策目标。2021年，我们认为建筑行业投资逻辑将由政策驱动向基本面驱动转变：（11）经济回升是大概率事件。2021年我国GDP预期目标设定为６%以上，中国经济回升并不意味着政策“急转弯”，积极的财政政策和稳健的货币政策不仅助力经济回升，也有助于建筑行业估值提升。（22）基建投资有望保持较快增长。基建投资在“两新一重”、专项债、经济回升等带动下，尤其是2020年上半年的低基数基础上，2021基建投资有望实现较快增长，为行业发展提供良好机遇。（33）建筑上市公司业绩有望提速，经济回升、基建增长将带动建筑上市公司业绩提速，尤其是央企、区域基建龙头、钢结构上市公司等确定性最强，园林、装饰、设计和装配式类公司业绩弹性大。
投资建议我们认为行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面转变，经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑，我们判断2021年低估值、高增长的确定性板块和业绩弹性较大的公司将得到机构的认可，看好大建筑、区域基建龙头、装配式建筑和钢结构的板块配置机会和设计、装饰、园林等业绩弹性大、确定性强的上市公司投资机会。建议关注如下标的：
（1）大建筑央企，中国建筑、中国中冶、中国铁建和中国交建。
（2）区域基建龙头，安徽建工和山东路桥。
（3）装配式建筑及钢结构上市公司，华阳国际、东南网架、富煌钢构、精工钢构。
风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。
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