原标题:开润股份:看好公司疫情后业务有望恢复快速增长 来源:广发证券
核心观点: 公司公告2020年年报。2020年公司营业收入19.44亿元,同比下降27.87%,归母净利润0.78亿元,同比下降65.51%。2020年第四季度单季营业收入和归母净利润分别增长-36.66%和-19.62%。 公司代工制造业务韧性强,品牌经营业务受疫情影响较大。2020年公司代工制造业务营收11.81亿元,同比下降10.48%,品牌经营业务营收7.33亿元,同比下降43.06%。主要由于新冠疫情对出行市场、箱包等出行消费品业造成较大影响。 毛利率提升,期间费用率有所增加。2020年公司毛利率28.48%,较上年同期增加0.71个百分点,其中,代工制造业务2020年毛利率29.21%,较上年同期减少3.36个百分点,品牌经营业务2020年毛利率27.84%,较上年同期增加3.34个百分点。2020年执行新收入准则,将属于合同履约成本的物流快递费计入成本,导致毛利率同比偏低。2020年公司期间费用率20.87%,较上年同期增加6.64个百分点,主要由于受疫情影响营收下降,同时发行可转债使得财务费用增加。 2021年代工制造业务有望较2019年实现较快增长,品牌经营业务预计保持平稳。代工制造业务,伴随全球新冠疫情转好,公司订单畅旺,印尼工厂产能有序推进,拓展新客户VF集团,收购优衣库核心供应商部分股权,拓展进入“针织服装+面料”新赛道。品牌经营业务,短期受年初个别地区疫情反复,就地过年影响,中长期伴随疫情转好有望逐步恢复,品牌矩阵逐步成型,快速实现品类细分市场拓展。 21-23年EPS预计分别为1.00元/股、1.29元/股、1.62元/股。现价对应21年PE为26倍,参考过去三年平均PE,同时由于公司基数变大,给予21年32倍PE,合理价值32元/股,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险;汇率波动的风险。
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