东兴证券--非银金融行业跟踪：利率上行驱动短期保险板块继续占优|负债_新浪财经

原标题：东兴证券--非银金融行业跟踪：利率上行驱动短期保险板块继续占优来源：金融界

本周五个交易日市场成交额逐日递减，周四、五再次降至万亿下方，预计偏紧的流动性仍将制约交易活跃度的快速回升，短期成交额大概率维持在9000-10000亿。

当前两融规模较1月末有所回升，但短期快速上升的可能性不大。但周五证监会在回复政协提案时表示将继续推进扩大融券券源，完善场内多空平衡机制，预计未来融券规模增速将继续高于融资，融券融资比或将继续快速上升。同时，证监会再次提及稳妥推进注册制，但将严格审核拟上市企业资质，提高上市公司整体质量，我们看到年初以来已有多家企业主动撤回材料，预计年内IPO规模仍将温和增长，承销保荐维持头部化格局。此外，沪深交易所发布新三板转板创业板、科创板细则，将转板标准制度化，同时进一步精简优化审核程序，企业从登陆新三板到实现转板上市有望在20个月内完成，预计随着转板常态化，市场投资标的将不断丰富，进而提升我国资本市场吸引力，实现良性循环。

周内证券、保险板块表现显著分化，券商因强beta属性随市场回调，而保险受益于1月负债端亮眼数据和利率上行预期而走出独立行情。短期看利率上行趋势有望持续，低估值保险板块大概率继续反弹；但证券板块上行逻辑仍需市场验证。

且潜在的信用风险对证券行业冲击更为直接，程度也更大，若流动性无明显改善，证券板块短期投资价值较为有限。建议在不确定性中寻找确定性，继续从中期维度推荐安全垫厚，经营稳健且有能力开展创新业务的头部标的。

证券板块：展望全年，对券商业绩的担忧集中体现于信用环境的不确定性，周末中信证券披露其按每10股配售不超过1.5股，总计不超过280亿元的配股计划，自2019年起多家券商通过定增、配股等形式增加资本金，但2020年下半年以来的募资情况并不理想，未足额募资已是常态，中信证券作为行业龙头，在当前时点亦通过配股形式募资，除自身股权结构因素外，市场上大额定增募资难度提高也是不争事实，也从一个角度说明投资者对券商板块及市场表现的预期或有调整。故综合考量上述因素，在证券行业向资本中介及投资业务倾斜的大趋势中，资本金、经营综合实力和风险防控能力将成为中长期“胜负手”，“破圈”能力将决定估值天花板，故当前时点从投资角度仍建议抓住以资本实力为“盾”的价值主线。综上，考虑到在业务结构高度相似的证券行业，龙头护城河有望持续拓宽，将获得更高的估值溢价，继续首推兼具beta和业绩确定性的行业龙头中信证券。

保险板块：受中美长端利率上行利好刺激，保险板块持续反弹，本周走出独立于大盘和非银板块的行情。预计利率层面利好将持续推动板块估值修复。此外，负债端同比改善趋势望将延续。1月上市寿险公司保费数据略超预期，人保寿险、中国人寿和新华保险同比增速均超10%，太保寿险增8.8%，太平寿险增速也近5%，寿险新单方面平安寿险同比增长近35%，走出两年阴霾强势回归。近期国内疫情明显缓和，已多日未出现境内新增，若春运期间高人口流动未产生新的风险，预计负债端将于3月出现显著边际改善。此外，未来两个月需关注年报一季报预期差，监管导向、重要个体性事件和海外市场走向也将影响板块及个股估值。

我们认为，行业负债端中期大概率将维持中低增速，故板块beta将被不断推升，估值和市场的相关性或将持续增强。利率上行且波动性加剧之下，无论是交易类还是持有至到期固定收益类资产的配置价值均将下降，或将进一步提升险企权益配置需求，无论对险企还是权益市场均是利好。

从板块角度看，当前上市险企股价对应21年EVPS在0.58-1x之间，中长期维度仍具很强的投资价值，继续推荐。考虑到其他险企未来两年会计准则变更压力压降投资端弹性，我们继续首推负债、资产两端弹性大，资产端调整压力小、科技投入陆续变现的中国平安。

重点推荐证券：中信证券、华泰证券保险：中国平安、中国太保热点聚焦：新三板改革进入实操阶段，业务机会涌现或将成中小券商主战场板块表现：上周非银板块整体下跌2.69%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业10/28；其中证券板块下跌5.82%、保险板块上涨1.06%，均跑赢沪深300指数（-7.65%）。个股方面，券商涨跌幅前五分别为国盛金控（维权）（1.14%）、兴业证券（0.89%）、山西证券（0.55%）、西部证券（-0.11%）、哈投股份（-0.16%），保险公司涨跌幅分别为中国太保（4.44%）、中国平安（1.16%）、天茂集团（1.01%）、中国人保（-0.81%）、西水股份（-0.85%）、新华保险（-1.72%）、中国人寿（-6.06%）。

上周5个交易日合计成交金融52198.58亿元，日均成交金额10439.72亿元，周中交易活跃度前高后低，周五周六两日交易规模均不达万亿。北向资金合计净流出75.01亿元，其中非银板块净流入9.75亿元，东方财富获净买入0.93亿元，中国平安获净买入8.82亿元。截至2月25日，两市两融余额16803.62亿元，其中融资余额15376.15亿元，融券余额1427.47亿元。

风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险

扫二维码，3分钟极速开户>>