原标题：太阳纸业(002078)2020年度业绩快报点评：四季度盈利稳步改善，2020全年业绩符合预期 来源：东方证券
事件：公司公告2020年年度业绩快报，2020年单四季度公司实现营业收入59.30亿元，同比下降6.79%，环比增长13.80%；实现归母净利润5.88亿元，同比下降15.17%，环比增长31.89%。
核心观点
Q4业绩符合市场预期，盈利能力、周转效率稳步提升。受疫情影响2020Q2周期回落至底部位置，此后公司业绩逐季改善，2020Q4实现归母净利润5.9亿，环比增长32%，符合市场预期。2020Q4公司单季度年化ROE为14.7%，环比提升3.2pct，主要来源于盈利能力和周转效率环比改善，其中2020Q4公司实现净利率9.9%，环比提升1.2cpt，总资产周转率环比亦有增加。
文化纸、箱板纸、溶解浆盈利均有改善，或为推动四季度盈利环比增长的主要原因。文化纸价格小幅提涨，推测Q4盈利环比有所改善，且铜版纸盈利改善幅度更为明显；需求回暖推动箱板纸价格小幅提涨，原材料布局优化助力箱板纸吨盈利稳步扩张；需求回暖推动四季度溶解浆价格、盈利小幅提升，但仍处于历史低位水平。
新增产能释放叠加周期向上修复，产品价格上涨贡献充足盈利弹性。伴随山东、老挝、广西三大基地新项目逐步释放，预计未来2年(2020-2022年)公司浆纸产量年复合增速达27%，新增产能逐步落地贡献业绩增量。与此同时，公司三大业务(文化纸、溶解浆、箱板纸)未来2-3个季度基本面均积极向上，涨价有望贡献充足盈利弹性。
财务预测与投资建议
假设主营产品价格维持目前水平，预计公司2020-2022年归母净利润分别达19.70/38.83/46.97亿元(原预测为19.52/27.84/35.28亿元)，对应的每股净资产分别为6.12/7.53/9.17元，ROE分别达12.9%/21.7%/21.4%。结合历史ROE对应的PB估值区间，给予公司2021年2.9倍PB估值(较中位水平溢价15%)，对应目标价格21。84元，维持“买入”评级。
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
