平安证券--煤炭行业动态跟踪报告：业绩具备确定性需求波动或加大|煤炭行业_新浪财经

原标题：平安证券--煤炭行业动态跟踪报告：业绩具备确定性需求波动或加大来源：金融界

量价齐升，业绩确定。从 2020年 11月底开始，受工业需求旺盛、冷冬供暖需求提振等影响，煤炭价格出现了大幅上行，显著高于历史均值。截止 2月 23日，秦皇岛港 Q5500平均煤价为 822.8元/吨，相比去年同期均价提高 46.1%。从产量上看， 2021年 1月，中国神华和中煤能源商品煤产量分别同比增长 16.2%、 15.3%。考虑 2020年低基数，预计 2021年前三季度量价呈现同比上升的态势。投资下降，产能平稳。

2020年投资增长重回负增长，投资下降 0.7%。预计随着供给侧改革的结束和碳中和推进，新建产能投资将下降，产能趋于稳定。同时投资向安全生产和智能化倾斜，特别在智能化方面， 2020年全国建成煤矿智能化采掘工作面 494个，同比增加 80%，估算智能化投资约 500-1000亿元。需求波动增加，调峰作用凸显。季节性用能的波动性加大，冬夏是我国用能高峰，而随着人民生活水平的提高，居民供暖和制冷需求会进一步增加。异常天气的频率较高，过去 11年冬季发生 4次拉尼娜现象，对短期能源供需和价格造成较大影响。高比例的新能源可能对煤电调峰需求增加，水电（峰谷比 1.86）、风电（峰谷比 1.62）、光伏均呈现季节变化，其中水电、光伏夏季发电量较高，风电冬季发电量较高。对调峰的需求也进一步提高，煤电也将承担更多的调峰任务，或导致煤炭价格短期的波动加大。

投资建议：我们认为煤炭行业景气度仍较好，但煤炭价格难以出现较长时间的大幅上涨，维持行业“中性”评级不变。基于 2020年的低基数，全年行业利润有所改善，特别是 2021年一季度，在寒潮天气和工业需求叠加下，量价齐升，煤炭价格创历史新高。从中国神华、中煤能源公告的数据看，龙头企业产量增速显著高于全国平均水平，推荐煤电一体化龙头中国神华、西南区域龙头盘江股份。风险提示： 1）煤炭需求大幅下降：如果疫情反复、疫苗普及遇阻等因素影响，可能出现用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降； 2）煤炭产能大量释放：随着煤炭行业产能优化推进，可能出现煤炭产能释放超过预期，导致供应大于需求； 3）新能源的替代加快：碳中和战略下，太阳能、风能、天然气以及其他低成本、低排放新能源技术大量替代煤炭； 4）煤矿安全事故影响：煤矿安全事故发生，导致相关公司停业整顿，对生产经营造成影响。