跟踪报告之一：收购摄像头模组业务，ODM巨头打造全产业链服务能力|资产_新浪财经

原标题：跟踪报告之一：收购摄像头模组业务，ODM巨头打造全产业链服务能力来源：光大证券

　　2021年2月7日，闻泰科技与欧菲光签署《收购意向协议》，拟以现金方式购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产，具体包括欧菲光持有的广州得尔塔的1009%股权以及除得尔塔之外的相关经营性资产。　　点评：　　打通供应链上游，构建全产业链客户服务能力.　　公司作为全球领先的ODM企业，本次收购将公司产品集成业务向上游电子元器件拓展，构建了全产业链客户服务能力。公司在全面统筹产品集成业务和安世半导体业务发展的基础上，进行产业垂直领域的布局和整合，公司能够更好的抓住5G、IoT、智能汽车领域需求快速增长的发展机遇，促进上市公司业绩长期可持续增长。　　收购资产中广州得尔塔19年收入约51亿元，净利润约1.1亿元，净利率为2.16%；20年前三季度收入约34亿元，净利润约2.7亿元，净利率为7.94%，盈利能力大幅改善。本次交易为现金收购，收购价格=10A+B，其中A为广州得尔塔2020年净利润，B为除得尔塔之外的相关经营性资产的专项评估价值。　　新能源汽车高景气，安世步入快速增长通道。　　安世半导体是闻泰科技于2020年收购的重要子公司。安世是全球领先的半导体标准器件供应商，专注于分立器件、逻辑器件及MOSFET器件的设计、生产、销售，产品广泛应用于汽车、工业与能源、移动及可穿戴设备、消费级计算机等领域。安世2019年约100亿元收入中约42%来自汽车领域，为国内最大的车规级功率半导体厂商。2019年安世收入约103亿元，净利润为12.6亿元。　　2020年受疫情影响，我们预计安世半导体2020年实现收入约90亿元，净利润7亿元。但从2020年四季度开始，汽车芯片开始缺货，汽车芯片和功率半导体处于高景气度状态。短期来看，安世半导体业绩将在21年大幅改善，我们预计21Q1安世经营情况将大幅改善，2021年全年有望实现收入和利润的快速增长。长期来看，新能源汽车的快速发展与对功率半导体的大量需求，安世凭借积累多年的车规级功率器件的技术实力和工艺经验，将进入快速增长的新阶段。　　盈利预测、估值与评级：公司并购安世后卡位功率半导体市场，其最大下游领域为汽车领域，在新能源汽车快速发展的背景下，安世有望步入快速发展通道。公司作为ODM龙头企业，行业集中度不断提升的趋势下将充分受益5G浪潮，根据公司业绩预告内容，考虑非经营性项目的影响，我们下调公司20年归母净利润为24.92亿元(前值为33.35亿元)。考虑到股权激励等费用端的影响，我们下调21-22年归母净利润为40.41、57.82亿元(前值为48.52、58.91亿元)，当前股价对应PE分别为50x、31x、22x。在汽车功率半导体高景气下，安世半导体的业绩将迎来快速增长，同时考虑公司ODM业务逐步拓宽品类，向ODM平台型企业过渡，我们看好公司未来广阔发展前景，维持‘‘买入’评级。　　风险提示：新能源汽车放量不及预期、ODM需求不及预期；商誉减值风险。