国元证券--中海油服2021年战略指引点评：自升式平台使用率恢复，2021年钻井业务弹性大【公司研究】|国元证券_新浪财经

原标题：国元证券--中海油服2021年战略指引点评：自升式平台使用率恢复，2021年钻井业务弹性大【公司研究】来源：金融界

国内外海上油气勘探开发环境稳定向好。

根据 HIS 预测，2021年布伦特原油年平均价为 57美元/桶，2022年为 60美元/桶，2021年全球油气勘探开发资本支出总量较 2020年将有所增长。

国内油气公司“七年行动计划”将保障一定时期的油服行业景气期，中海油2021年资本支出预计 900-1000亿元，同比增长 13%-26%，中海油服有70%以上收入来自国内，业务量预计同步增加。

2020年前三季度，公司钻井平台使用率领先国际同行。

2020年受新冠疫情影响，国际油价处于历史性低位，全球油气公司纷纷大规模削减投资支出，行业内许多企业经历破产重组、裁员，油田服务行业整体处于低迷状态。2020年全球钻井平台使用率在 60%左右，截至 2020Q3中海油服钻井平台使用率在 70-80%之间，主要是因为中海油 2020年资本支出与 2019年基本持平。

2021年钻井装备合同情况显示自升式平台使用率恢复良好。

从中海油服战略指引中给出的钻井装备合同动态情况来看，2021年公司自升式平台的使用率将达到非常高的水平，我们估计会超过 80%，国内甚至可以达到 90%，体现出浅水油气开发工作量非常饱满。目前还有 3座半潜式平台在投标或谈判过程中，就目前国内半潜式平台的合同情况来看，利用率不及自升式平台，从全球钻井装备的需求情况来看，半潜式平台的使用率也是低于自升式平台，并且低于 50%，主要原因是低油价环境下深水开发项目盈利能力较差。

投资建议与盈利预测我们预计公司 2020-2022年收入分别为 316、375、452亿元，归母净利润分别为 24、44、64亿元，对应 EPS 分别为 0.50、0.93、1.34元/股。2021年公司业绩将出现大幅改善，国内油气公司“七年行动计划”将保障一定时期的油服行业景气期，目前处于周期较早阶段，维持“买入”评级。

风险提示油价发生大幅下跌，钻井日费率低于预期，钻井平台使用率低于预期，中海油实际资本支出低于预期等。