伊之密（300415）—顺周期下将释放业绩弹性|注塑机_新浪财经

原标题：伊之密（300415）—顺周期下将释放业绩弹性来源：招商证券

报告名称：伊之密（300415）—顺周期下将释放业绩弹性

研究员：刘荣,时文博

报告类型：公司研究*深度报告

报告日期：20210207

行业/子行业：专用设备

公司名称及代码：伊之密(300415)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

公司预计2020年全年营收增长30%，归母净利润增长58%-66%。预计的四季度归母净利润较同期增长了3.9倍。除2020年表现出的业绩高弹性之外，公司相对同业竞争者，近5年业绩增速亦居于前列，是注塑机、压铸机领域内富有成长性和高盈利弹性的优秀玩家。注塑机领域，尽管公司在产品覆盖面、品牌知名度上弱于老牌龙头——海天国际，但伊之密在高端两板机和全电机方面努力提高技术含金量，扩大自身硬功实力。此外，公司构建了适合自身发展的直销模式+IPD研发模式+精益化流水线的品牌网络，强化自身软功实力。我们认为，软硬兼修下综合竞争力的提升是公司长期提高市占率、获得更确定的业绩增长的关键。行业层面上，注塑机领域在供给端将享受充分的增量空间和结构优化、产品升级的内生增长；而在需求端将享受下游汽车行业复苏、家电行业景气延续与3C产业链回暖的弹性。压铸机领域65%的终端需求来自汽车、摩托车，因此该终端产业链的修复将引发公司在注塑机、压铸机两个业务上的业绩共振。伊之密属于高杠杆率与高资产周转率的标的，在顺周期情势下具有更强的进攻性配置。2021年受益于下游汽车、家电、3C等多领域资本开支回升，将彰显业绩弹性。回顾过去几年，公司产能扩张节奏张弛有度，2018年行业景气下行时的逆势扩张，给予2020年丰厚的生产效率回馈。公司正布局新产能，提升行业份额。维持强烈推荐评级：我们预计2021/2022公司净利润增速将达到28%/20%,复合增长24%左右，目前2021年动态PE16倍，我们认为市场过度担心周期性而忽视了成长性，按25倍PE，给予2021年目标市值99亿元，目标价22-23元。风险提示：1）经济不景气，下游车市增长不及预期； 2）应收账款总额高，坏账风险大；3）存货金额大，存在较高减值风险

【摘要结束】