通富微电：AMD市占率持续提升利润率潜在空间显著|通富微电_新浪财经

原标题：通富微电：AMD市占率持续提升利润率潜在空间显著来源：投资快报

通富微电预计2020年全年实现归母净利润3.2亿元-4.2亿元，同比增长1571.8%-2194.2%;扣非归母净利润1.9亿元-2.9亿元，同比增长244.8%-321.5%。2020年全年业绩高增速主要系AMD大客户市场份额不断扩大，订单需求增长强劲。

2020Q4单季实现归母净利润0.6亿元-1.6亿元，环比为-61.3%-5.2%，同比增加25.2%-240.4%。2020Q4单季实现扣非净利润为0.4亿元-1.4亿元，环比为-69.8%-9.8%，同比增加387.3%-1143.3%。2020Q4单季环比下滑趋势主要系四季度费用计提较多，同时政府补助和汇兑损益也有较大影响。单从经营性利润角度来看，2020Q4环比20Q3依然维持增长态势，主要系2020Q4部分中低端封测涨价以及amd单四季度投片量环比三季度进一步提升。

AMD市占率持续提升业绩弹性较大

受益于新架构+先进制程带来的性能提升，AMD市占率在2017Q4-2020Q3间持续提升(桌面CPU：12.0%提升至20.1%;移动CPU：7.2%提升至20.2%;服务器CPU：0.8%提升至5.8%)。Zen新架构在计算性能和功耗方面均不输于英特尔，叠加英特尔7纳米CPU推迟至2022H2-2023H1发布，AMDCPU市占率有望持续提升。从投片量来看，AMD季度投片量环比提升且21年投片量目标非常乐观。

联发科受益5G周期发力，叠加天玑新品竞争力强和5G基带竞争格局优化，联发科2020H1营收同比+16%，净利润同比+32%。通富作为联发科在大陆最大封测供应商，预计2020年-10%封测份额，同时苏通厂加码25亿扩产承接订单，未来有望享受联发科整体增长(营收CAGR20%以上)以及封测份额提升(2020年10%提升至2021-2022年15%以上)双重红利。

国内客户顺利放量利润率潜在改善空间显著

国产CPU迅速起量，通富作为国内唯一掌握高端CPU封测技术厂商，优先获得订单红利。预计2020年贡献0.8-1亿美金营收，2021-2022年营收规模预计保持50%+CAGR。合肥厂开始导入合肥长鑫封测订单，保守估计2022年有望实现10亿+营收规模。长鑫一期40K月产能对应50亿封测需求，后续产能释放将带来100-200亿规模封测订单。

2021年苏州和槟城折旧高峰期过后释放约2亿利润增量，对应毛利率提升2pcts;定增偿还银行贷款和先前扩产所借款项，减少约0.5亿财务费用;营收高增长叠加部分研发费用资本化带来研发费用率降低(2019年为8%，高于同行业的5%水平，预计未来将降逐步降低)。

预计公司2020-2022年实现营业总收入95.00/115.00/145.00亿元;相应归母净利润为4.10/10.37/15.16亿元;对应摊薄后EPS为0.37/0.90/1.31元/股。公司当前市值对应2020/2021/2022年71.31/29.61/20.24XPE，考虑到AMD市占率持续提升机联发科5G天玑芯片需求旺盛，我们认为2021年上半年及全面环比向好趋势，维持“买入”评级。

风险提示：大客户转单的风险;行业竞争加剧的风险;疫情影响下游需求的风险等。