凌云股份：电池盒订单放量，全年业绩大幅扭亏

原标题：凌云股份：电池盒订单放量，全年业绩大幅扭亏 来源：长江证券

事件描述　　凌云股份发布2020年业绩预告，公司预计2020年归母净利润9,000-12,000万元，四季度归母净利润7,430万-10,430万元；预计2020年扣非归母净利润800-1,200万元，四季度扣非归母净利润为1,835-2,235万元。　　事件评论　　行业持续复苏+新客户订单落地，2020年公司业绩大幅扭亏。2020年全年公司归母净利润0.9-1.2亿元，相比2019年亏损6,984万元大幅扭亏；单四季度公司归母净利润0.7-1.0亿元，同比2019年的1,982万元，增幅较大。2020年全年扣非归母净利润为800-1,200万元，相比2019年-1.1亿大幅扭亏，四季度扣非归母净利润1,835-2,235万元相比2019年Q4的1,260万元同比大幅增长，环比2020Q3回落，预计主要受计提资产减值损失影响。公司业绩持续扭亏主要受益于：1）汽车行业产销持续回暖，2020Q4汽车产量同比增长7.3%，延续二季度以来的增长态势；2）新客户订单落地，2020年中报显示公司获得特斯拉、奔驰、宝马等高端客户，车门防撞梁、门槛件、保险杠、热成型件等产品逐渐贡献收入。　　随着下游客户放量，公司电池盒业务收入明显改善。公司电池盒下游客户持续放量，主要客户如保时捷Taycan2020年11月产量达到7477辆，宝马ix32020年12月销量达到1844辆，产销量持续爬坡。截至2020年9月30日，瓦达沙夫营业收入12,009万欧元，净利润-1,889万欧元（未经审计），相比2019年年底的营业收入11,621万欧元，净利润-2,066万欧元，收入明显改善。　　新能源汽车提升续航里程需求加速轻量化趋势，车身轻量化和电池盒将是未来汽车轻量化的最重要增量，公司是汽车轻量化的集大成者，在车身件和电池盒上技术实力领先。欧洲电动车政策加码趋势明显，新能源汽车已经拉开全球放量序幕。公司客户覆盖保时捷、奔驰、宝马、特斯拉等豪华车企，产业地位较高。随着订单释放，瓦达沙夫有望从减亏到盈利，贡献较大弹性，中长期公司有望成为汽车轻量化金属件龙头。　　投资建议：业绩低点已过，看好未来热成型和电池盒放量带来盈利弹性。凌云股份在车身轻量化件以及电池盒业务上具有较强产业竞争力，客户订单充沛，后续产能利用率上升，盈利具有较大向上空间。预计2020-2022年公司EPS分别为0.13、0.53和0.74元，对应PE为67.7X、16.9X和12.1X。　　风险提示　　1.行业景气回升不及预期；　　2.瓦达沙夫盈利回升不及预期。

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