原标题：锐科激光(300747)：降价趋缓盈利能力修复 年报预告超预期
2020 年业绩预告净利润同比下滑7%~11%
近期公司发布2020 年业绩预告，实现归母净利润2.9~3.02 亿元，同比下滑7%~11%，实现扣非后净利润2.45~2.55 亿元，同比增长0.78%~4.89%，高于我们此前点评报告的预期。
关注要点
4Q20 行业景气向上、降价趋缓，公司盈利能力持续修复。我们估算，4Q20 公司收入规模在8 亿元左右，考虑年末返点一般占全年收入2%左右，返点金额在4000 万左右。若剔除返点影响，我们预估4Q20 公司实现的实际净利润在1.5~1.6 亿元，对应的4Q20净利率水平在18.8%~20%左右。由此推算，4Q20 毛利率水平在34%左右。在行业景气向上，降价趋缓阶段，公司4Q20 的毛利率和净利率水平环比3Q20 持续回升。
发布长期股权激励方案，彰显未来发展信心。公司近期发布了长达五年的股权激励方案，理顺公司内部发展机制。从业绩考核目标看，首次授予限售股解锁条件，对应业绩考核目标以2019 年营收规模（20.1 亿元）为基数，2022~2024 年营收复合增长率分别不低于25%/26%/27%，对应营收规模分别不低于39.3/50.7/66.4亿元，且ROE 分别不低于15%/16%/17%。
我们认为2024 年公司国内市场份额有望超过40%。我们判断，到2024 年国内激光器市场规模有望超过160 亿元，2020~2024 年复合增速15%左右，如若2024 年公司股权激励66.4 亿收入目标实现，则对应公司市场份额有望超过40%。我们认为这一市占率符合公司中长期对市场份额的规划，也体现了公司作为国产激光器龙头对于进口替代、技术进步和激光新应用的决心。
估值与建议
考虑到行业降价趋缓，公司盈利能力持续修复，我们上调公司2020~2022 年EPS 10.1%/7.1%/6.3%至1.04/1.67/2.42 元，当前股价对应2021/2022 年57.4/39.6 倍市盈率，我们维持2022 年目标PE45倍不变，上调目标价5%至108 元，较当前股价存在13%上涨空间，维持公司评级“跑赢行业”。
风险
激光新应用拓展不及预期；行业竞争激烈超预期；市场份额提升不及预期。
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