国海证券--传媒行业周报：后疫情下的选择

原标题：国海证券--传媒行业周报：后疫情下的选择 来源：金融界

本周观点更新：本周传媒板块略受到商誉扰动，我们在2021年年度策略也指出，移动互联网红利下，2013-2015年轻资产为主的文化传媒互联网板块开启跨界重组、外延并购模式，外延并购后形成的商誉在2016年增速达到88%。文化传媒板块总商誉在2016-2019年三季度分别为1122.7亿元、1334.6亿元、1526.9亿元、1269亿元（增速分别为88%、19%、14%、-17%），2016-2019年四年维度中商业模式逐渐验证，外延并购趋势收缩，文化传媒板块商誉总值也从2019年三季度的1269亿元下降至2020年三季度的1018亿元，2019-2020年三季度商誉总值增速分别为-17%、-20%，连续两年商誉总额减少，也说明板块因潜在商誉减值带来的利润下滑的风险进一步释放。

临近2020年年底，受外部疫情影响及内部经营等因素下，部分垂直行业公司业绩受损后也带来商誉减值。但，我们也看到《健全上市公司退市机制实施方案》要求，进一步深化退市制度改革中提及，在财务类指标方面，取消了原来单一的净利润、营业收入指标，新增“扣非前后净利润为负且营业收入低于人民币1亿元”的组合财务指标，同时对实施退市风险警示后的下一年度财务指标进行交叉适用（以2020年年报作为首个起算年）。

后疫情下，在高商誉板块的企业中，各家企业经营确有差异，在差异中我们认为，在高商誉的企业中可关注，第一，看其是否为细分头部；第二，后疫情下，财务数据有无环比改善；第三，营收是否来自主业的；基于此，院线端（可关注影院院线三剑客万达电影、横店影视、博纳影业）、营销（蓝色光标，2019年10月公司公告，快手向蓝色光标旗下子公司多盟提供5亿元额度的授信）、大众图书（中信出版、新经典）、国漫（奥飞娱乐）等。

本周重点推荐个股及逻辑：给予行业推荐评级。可关注横店影视、新经典、奥飞娱乐、心动公司、蓝色光标、芒果超媒等。横店影视（拟按净资产现金收购内容资产横店影业出品的《送你一朵小红花》《熊出没狂野大陆》有望带来内容端业绩弹性，同时春节档临近）；新经典（12月23日股权期权授权640万份，45.15元/份，回购与股票期权并行提振后续发展信心；主业端，2021年1月将推出王小波三部作品，电影《晴雅集》猫眼预测票房为6亿元，点映猫眼评分达9.1分，相对较优）；奥飞娱乐（近期回调较多，公司基本面向好，B站官网显示奥飞的奥迪双钻推出的《阴阳师第二弹》将于12月31日结束预售，2021年1月发售，贝肯熊和镇魂街盲盒产品计划预计将于2021年下半年上市）；芒果超媒（《明星大侦探》第六季12月24日上线，小芒app作为首个视频内容电商平台推出）；蓝色光标（公司在互动平台指出，2020年度无商誉减值风险。）；心动公司（发行的《人类跌落梦境》手游销量已破200万凸显社交手游热度）。

风险提示：游戏、影视等内容表现不及预期风险；重点关注公司未来业绩的不确定性；行业估值继续下行风险；行业竞争及发展不及预期风险；政策风险等。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP