行业进入平淡期 小酒热退潮

原标题：行业进入平淡期 小酒热退潮 来源：虎哥的研究

本文来自方正证券研究所于2020年11月29日发布的食品饮料行业周报《行业进入平淡期，小酒热退潮》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

薛玉虎    执业证书编号：S1220514070004

刘洁铭    执业证书编号：S1220515070003

核心观点

1、市场普跌，三四线小酒及黄酒等跌幅居前：上周市场普遍下跌，食品饮料下跌1.43%，跑输上证综指（+1.27%）2.7pct。前几周涨幅较大的三四线小白酒、黄酒等分别下跌了10.89%/8.08%，短期炒作资金撤退。部分个股表现坚挺，顺鑫农业（14.05%），加加食品（10.12%）等涨幅居前。展望未来，酒水依然是确定性最强的板块之一。目前白酒进入消费淡季，缺乏基本面及业绩面的催化，十二月底可以重点关注经销商大会，十四五规划等。总体来看，国内疫情趋于稳定，消费基本恢复，食品板块（尤其是疫情受益股）在高基数下业绩压力较大；而白酒基本面最差时点已过，后续业绩将逐季加速。市场对白酒的认知逐渐偏向消费股，估值容忍度提升，要习惯白酒板块的新估值体系。高端茅五泸酒业绩稳健，确定性高，次高端价、位趋势愈发明确，可看至少三年以上。

2、酒水行业持续受关注，业内外资本纷纷入场：1）红星拟借壳上市：大豪科技拟以发行股份的方式购买一轻控股持有的资产管理公司100%股权，并向京泰投资购买其持有的红星股份45%股份，若交易顺利达成，大豪科技将直接和间接持有红星股份100%的股份，后者将实现同一实控人（北京市国资委）下的借壳上市。2）酱酒热延续：微酒报道，截至10月习酒销售额已突破90亿元，冲刺百亿只有一步之遥；国庆节以来酱酒企业纷纷采取涨价、控货等措施，据中国经营报报道，国台10月1日起不再接收龙酒订单，11月1日起供货价上调200元/瓶；钓鱼台A类、A++类基酒价格上调20%；汉酱、珍酒、郎酒、习酒等也纷纷发出调价或停货通知；茅台旗下赖茅、珍品王子、酱香经典王子等系列酒今年以来涨价幅度达到50%、55%、55%，渠道预期需求旺盛，囤酒压仓备战春节。此外，除了郎酒、习酒、钓鱼台、国台等有较早全国化布局的酒企以外，金沙回沙、珍酒、丹泉、怀庄、仙潭等中小酱酒企业也开始推动泛全国化布局。我们认为酱酒热背后体现的是品质认知升级、次高端的崛起以及渠道模式的回归，热度在一定时期还会延续，但长期会趋于理性，回到行业本质。

3、行业与公司观点更新：

1）百润股份：本周公司跌幅较大，公司基本面和行业趋势没有发生变化。19年以来，公司预调酒业务保持快速增长，Q3收入进一步加速。电商爆发式增长的同时，也开始推动线下渠道的增长，预调酒消费氛围升温明显。从全球范围看，除了日本RTD行业继续保持高速增长外，美国、英国等国家RTD产品也从19年开始加速。年轻人追求低度饮酒，健康饮酒的趋势在新媒体的带动下快速增长，而今年的疫情更是加速了趋势。年轻人快乐饮酒，愉悦自我的需求正在不断升温。公司吸取15年教训，开拓线下渠道一直保持谨慎态度，但是品牌已经具备了先发优势，一旦需求培养成熟，未来还会引来一轮更大的加速增长。因此，虽然目前估值较贵，但是考虑未来的成长性，继续推荐。

2）安井食品：公司拟投资6亿元在厦门三厂建设年产8.5万吨速冻食品生产线，以生产鱼糜制品为主。项目符合公司“销地产”战略布局，可进一步提升东南地区市场占有率，为市场需求的快速增长提供产能支持。去年公司提出“BC兼顾，双轮驱动”策略，今年重点针对C端推出“锁鲜装”系列产品，市场反馈良好。疫情影响下公司迅速转换渠道策略，在渠道占比较大的B端受损严重情况下，仍然保持连续多个季度业绩超预期。公司明年继续加强C端的锁鲜装产品推广，B端餐饮渠道将恢复增长，叠加公司四川、河南工厂产能逐步释放以满足市场需求。C端产品毛利结构改善以及餐饮的恢复共同助力，预计明年将继续保持稳定增长。

4、推荐个股：白酒：贵州茅台、今世缘、口子窖、洋河股份、古井贡酒、金徽酒、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等；大众品：伊利股份、百润股份、安井食品、洽洽食品、安琪酵母、恒顺醋业。

5、风险提示：1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）国家行业政策变化；4）食品安全事件等。

报告正文

一、行业回顾

上周一级行业中，食品饮料下跌1.43%，跑输上证综指（+1.27%）2.70个百分点。各细分行业本周均下跌，其中白酒板块跌幅最小，下跌0.36%，其次跌幅较小的是调味发酵品（-2.00%）和啤酒（-2.22%），跌幅最大的为其他酒类，达-10.89%。个股方面，本周涨幅前五个股，顺鑫农业领涨，涨幅达+14.05%，后依次为ST加加（维权）（+10.12%）、香飘飘（+4.28%）、*ST西发（+2.91%）、海欣食品（+2.26%）。

沪股通、深股通本周售出食品饮料：2019年5月15日MSCI名单更新后至今，贵州茅台净卖出118.07亿元，五粮液净卖出136.98亿元，洋河股份净卖出3.82亿元，伊利股份净卖出1.91亿元。上周，贵州茅台净买入4.35亿元，五粮液净卖出10.66亿元，洋河股份净卖出1.44亿元，伊利股份净卖出0.68亿元。

二、高端酒价格跟踪数据

贵州茅台：茅台一批价2820元，较上周略微下跌10元，供不应求局面将长期存在：今年虽然受到疫情影响，茅台开瓶率有所下降，但鉴于其特殊的投资和收藏属性，供需依然吃紧；电商、KA以及直营店等渠道销售的1499元平价茅台带来大批长尾客户；去年12月中下旬以来茅台发货量同比增加，但经销商配额减少，传统渠道供货不足，进一步加剧了供需失衡的局面；此外发货节奏上，上半年占比较高，下半年发货量较小也阶段性助推年底批价提升。

五粮液：本周一批价维持960元。中秋旺季结束后，五粮液批价继续保持稳定，并没有出现回落，说明公司在量价平衡之间已经有了很好的把握能力。茅五批价差距较大，我们认为五粮液批价到1200元以内，都不会影响实际消费需求。批价上行的关键还是在于渠道信心。一年一度的1218即将到来，预计公司批价仍然会继续保持平稳，期待明年春节旺季的表现。

以上为报告部分内容。

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