5700亿市值的宁德时代,还有多大潜力?

5700亿市值的宁德时代,还有多大潜力?
2020年11月28日 18:19 腾讯自选股

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原标题:5700亿市值的宁德时代,还有多大潜力? 来源:投研帮

大家好,我是刘轰轰。

宁德时代,一个让所有汽车主机厂听了为之颤抖的名字。

——在2020年前三季度,国内动力电池累计装机量34Gwh,其中装机量排名前十名的厂家合计占比93%,较去年同一时期增长4%,其中,宁德时代的国内市占率接近50%,领先第二名30%以上,可谓一家独大。

这样的宁德时代,已经坐拥5700亿市值,而燃油车时代的王者中国石油,也不过是7900亿市值,更何况宁德时代的估值现在PE130多,历史百分位98.7%,PB也有9.67,历史百分位91.3%,可谓是处于历史上的高估时期。

按照一些通常的剧本,接下来要么横盘消化高估值,要么就跌回去。

这样的宁德时代,究竟还有多大潜力?

有个粉丝和我讲述了他的一些有趣的观点,我觉得还蛮值的参考的,事情的起源是这哥们前些日子找我咨询了买新能源车的事情:

——他最初并没有体验过新能源车,虽然看好但是了解的不多,纯粹是为了做一下这个行业的调研,结果后来就进坑了......进坑的事情暂且不表,因为说再多很多时候不自己亲身体验,是绝对难以感觉到新能源车对比燃油车的变化到底有多大。

我也关注了几个排行榜上前列的投资类的公众号,比如有个很实在诚恳,专注白马股的号主曾经就表达过因为自己很少开车,所以对这部分并不是很熟悉的意思。

我觉得他哪怕18-19年的时候,只要抽出自己0.001%的闲钱买一台蔚来or特斯拉体验下,绝对不会错过当下的新能源行情

所以你们经常看我文章的,不管是赞同我的思路也好,还是等着看我的笑话也好,我都强烈建议像这哥们一样,亲自到店里试驾体验一下。

这样才不至于鸡同鸭讲。

说回正题,这位来咨询我买车的老哥持仓之一就是宁德时代。

他接触到宁德时代是个很偶然的机会。2019年10月那会儿,他从一位同学口中得知了这位同学刚拿到了宁德时代的offer。

拿到offer不稀奇,让他感觉惊奇的是当年宁德时代给出的待遇:具体数据大概是:本科生12万-20万,硕士生15万-25万,博士生23万-33万。

——这个数据看起来很一般,但要知道的是这种待遇对环化生材的人来说相当可以了,几乎算是高工资。(计算机系的大佬看不上很正常)

所以基于“出得起好价招好人的公司一般都不会差”的简单逻辑,这哥们就对这家公司产生了兴趣,于是与同学交流了一下,又读了几篇研报,对其在动力电池行业的领先地位有了一个初步认知。

最初他买入的逻辑是汽车保有量与新能源车的渗透率,按照国内平均7年的换车周期来看,新能源车的销量爆发可能出现在2022年。

然而三月份海外疫情爆发,美股的连续熔断带崩了A股新能源板块,给了他绝佳的上车机会。于是在宁德时代下探到115元的时候买入抄底,理由如下:

1、财政刺激政策受益的基建、内需消费

2、因外资抛售而错杀的蓝筹白马

3、未来发展的科技主线方向

后来国内疫情控制稳定,加之大规模放水对冲,让宁德时代迅速收复失地再创新高。此时他认为估值过高,缺乏业绩支持,在股价冲上前高的时候选择了分手(保留观察仓)。

然而随后的七月行情几乎把他脸抽肿,宁德时代迅速上涨到了最高224.29元。

肿着脸他开始反思自己对新能源板块的估值是不是有问题。

——年初游资推动的概念炒作过去后,新能源板块也进入到机构主导的景气度回暖、业绩高增长的逻辑上来。这样一来矛盾点就在于未来的业绩增长能否消化高估值。

所以他干脆把眼光放的更长了一些,开始从宁德时代的上下游延伸进行调研,看看宁德时代打算如何消化这么高的估值。

他先从比较简单市场入手,花了两周时间跑遍市面上较大的新能源整车,同时辅以车主访谈,重点关注整车交付周期、使用体验、电池装机容量、折旧情况、电池租赁模式等。

在这一过程中,他发现池技术已进入成熟期,使用损耗不明显且多数车企对电池做了额外质保,续航焦虑会随着充电桩普及和快充技术进步而缓解,市场日趋成熟,下游需求旺盛,电池赛道的成长性非常好。

这些都没什么稀奇的。

他的调研结果中,真正有意思的是宁德在上下游的布局:

宁德时代近期在资本市场动作频频,上游买锂钴矿、电解液、正负极材料的同时,下游也在投资电池租赁、充电桩、电池回收等领域,并与上汽、广汽、长安、吉利等多家汽车企业成立合资公司。

上游原材料:

2018年4月,通过子公司加拿大时代收购北美锂业43.59%股份,投资北美镍业25.38%股份;

2019年9月,通过香港时代收购澳大利亚头部锂矿企业Pibara8.5%的股权;

2019年12月,收购广东邦普,主要从事正极材料的研发与生产,以及材料循环业务。

整车厂:

2017年11月,与北汽集团合作共同成立北京新能源汽车技术创新中心有限公司,主要提供新能源汽车的制造和销售服务。

2017 年6月,与上汽集团合资成立时代上汽与上汽时代,时代上汽负责电芯生产,上汽时代负责Pack生产;

2018年4月,与东风汽车集团子公司东风电动合作成立东风时代(武汉)电池系统有限公司,主要进行动力电池系统的开发和制造以及回收利用。

2018年9月,与蔚来汽车合作,成立南京市卡睿创新创业管理服务有限公司,主要进行新能源汽车领域的技术开发;

2018年12月,与广汽集团深度合作,共同成立广汽时代动力电池系统有限公司和时代广汽动力电池有限公司,前者主营动力电池系统,动力电池专业技术领域内的技术开发、转让、咨询等服务;后者主营锂离子电池、动力电池、及电池系统的全套服务;

2019年1月,与一汽集团合作,合资成立时代一汽动力电池有限公司,主营方向为锂离子电池、动力电池、超大容量储能电池及电池系统的开发、生产、销售以及售后和技术咨询服务;

2019年4月,与吉利汽车合作,成立时代吉利动力电池有限公司,主要进行万锂离子电池、锂聚合物电池、燃料电池、动力电池、超大容量储能电池的开发、生产和销售。

下游电池应用:

2018年6月,与福建投资开发集团和中国电建集团下设公司合作成立晋江闽投电力储能科技有限公司,主要进行售电、电力储能设施建设;

2019年2月,入股福建时代星云科技有限公司,主要运营风光储充测一体化智能电站服务等;

2019年6月,牵手中恒电气共同建立福建宁德智享无限科技有限公司,主要从事动力电池回收、梯次利用等业务;

2019年7月,与科士达共同成立宁德时代科士达科技有限公司,主营业务为储能装置材料及器材、锂离子电池制造、分布式交流充电桩销售以及集中式快速充电站的研发、制造和销售;

2020年1月,与国网综合能源服务集团有限公司成立新疆国网时代储能发展有限公司,主营储能项目的投资、建设和运营;

2020年3月,与福建百城新能源成立上海快卜新能源科技有限公司,主营业务包括新能源科技、电池科技、停车场(库)经营,新能源汽车充换电设施建设运营等;

2020年4月,与国网再次联手成立国网时代(福建)储能发展有限公司,主营业务包括电力储能项目开发、建设和运维、技术服务等,为综合能源服务提供储能专业解决方案;

2020年8月,与蔚来合作,投资成立武汉蔚能电池资产有限公司,推出BaaS(Battery as a Service,电池租用服务)业务,提供车电分离、电池租用、可充可换可升级的服务;

——当然,对于这种频繁的收购操作,官方说法也都合情合理:为了应对锂钴矿和电解液等原材料的持续涨价,保障锂矿、正极材料供应,宁德时代通过自建、认购、合资等方式布局上游,通过“控制关键原材料+输出配方+材料厂代工”模式,对上游具备强议价能力。

然而他却发现了一个不为人知的惊人细节:

他通过仔细分拆报表,发现宁德时代2019年将部分设备的折旧期限从5年改为4年,并且在2019年扩建了大量产能。这就意味着大量的利润进入折旧,按PE估值有局限性。后期随着欧洲工厂和定增项目的密集投产,利润会得到释放。

——这个剧本就很熟悉了,15年的创业板牛市中,贾布斯和他的乐视网就是这么起来的。

当年的一哥乐视网更是资产并购做高市值的高手,乐视网大体上做了两个操作,一个是拼命收购大量的影视IP资产,另一个是利用会计准则,“合理”减慢这些无形资产的折旧速度,比如通常情况下行业里3年折旧的一部电视剧,到乐视这里可能就变成5年甚至7年折旧。(只是随便说个数字举例子)

通过收购大量的影视IP(无形资产)注入到乐视之后,推高估值的同时,通过降低折旧速度来提前释放“利润”维持估值,这样就形成了一套完美的“闭环操作”,乐视股价也一飞冲天。

宁德做的也是类似的操作,只不过是反着来的——先通过并购、收购、合伙成立的方式,布局上下游相关设备、锂电材料、汽车电子相关等多领域30多家公司。

这一步可以推高估值。

而前面提到的宁德时代2019年将部分设备的折旧期限从5年改为4年,并且在2019年扩建了大量产能。这就意味着大量的利润进入折旧,即短期内将利润隐藏了起来。在行业里,投行有时候会要求企业这么做,以便于把业绩增速变的平滑,看起来就像一个“电茅”

——所以他推断未来宁德时代会走出一轮“并购-资产注入-估值消化-股价上涨-再融资-再并购”的闭环。

然而这套闭环逻辑的成立需要宏观政策的支持,也就是放水。

那么政策支持宁德时代这样操作吗?答案是有的。

从当前情况看,全球宏观利率下行,美元指数走弱已成趋势,我们的央妈已成全球最鹰的央行。而趋势是只能延缓而不能逆转的,人民币汇率已经升破6.6,为了保住外贸企业及其背后的庞大就业,央行势必要在合适的时机放水对冲美元贬值。此时,手握大量银行授信的宁德时代将会因离水最近而被滋灌,开启资本市场上的狂飙。

这就是如今已经坐拥5700亿市值宁德时代,还有多大潜力的一份回答。

对于他来说,接下来的事情就很确定了:要在放水来临前收集足够的筹码,不断提升自我对企业的认知,在优质的赛道上与时间为友,迎接戴维斯双击。

在他看来,投资和恋爱一样,是一个不断熟悉提升认知的过程。

他的朋友都觉得他是宁德的真爱粉,殊不知这段“恋爱”也是一波三折,从开始的相遇相知,到正式牵手,中间也闹过分手有过波折,再到现在的感情稳定且升温。一路走来眼瞅着“女神”从80涨到了270,也后悔过没有陪伴全程,于是他在这里总结一下点滴过往,思考能否共度余生。

不知道大家怎么看待宁德时代?欢迎在评论区留下你的看法。

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