申港证券--食品饮料行业研究周报：茅台加大直销投放 二线酱酒快速增长

原标题：申港证券--食品饮料行业研究周报：茅台加大直销投放 二线酱酒快速增长 来源：金融界

每周一谈：茅台加大直销投放 二线酱酒业绩高增11月 18日，茅台直销渠道商座谈会宣布，四季度直销渠道计划投放 4160吨茅台酒，占今年计划销售量 3.45万吨的 12.1%。

加大直营投放利于稳定茅台价格、减少渠道囤货、降低价格风险。公司要求确保元旦前直销渠道的 2020年茅台酒库存清零。按照茅台吨酒经验值 2124瓶/吨和直销渠道平均 1299元/瓶出厂价计算，本次投放将为股份公司和集团合计贡献销售收入将超过 110亿元。公司前三季直销渠道收入占比 12.6％，加大投放将提高渠道占比，带动业绩平稳增长。

直销渠道出厂价格为 1299元/瓶或 1399元/瓶，较分销渠道 969元/瓶高330-430元，直销渠道的投放将提高茅台吨酒价格，对股份公司收入和利润的提高提供支撑。

直销投放加大可稳定茅台价格、减少渠道囤货，对提高茅台酒开瓶率、降低价格风险有积极作用。茅台当前批价 2840元左右，节后整体维持平稳，四季度直销投放加大，受供求影响，预计茅台酒批价小幅波动、不会大幅下行。

二线酱酒量价齐升、贵州产区酒企业绩高增。酱香在茅台引领下已变成行业迅猛发展的新香型，为白酒消费的新趋势，白酒香型正逐渐向酱香型转移。二线酱酒品牌业绩增长迅猛。前三季度习酒、国台、金沙、珍酒、钓鱼台销售收入同比增长分别达到 120%、95.82%、50%、183%、81%。

厂家挺价和渠道炒作叠加，酱酒价格的上涨和渠道参与度提高将加速培育酱香消费氛围，促进品类的快速上升。受茅台及系列酒价格走高，今年以来酱香酒厂为集中产能、聚焦主导产品进行了多次提价。同时，酱酒高销售利润和快速上升的市场容量吸引投资者和酒水经销商投资炒作酱酒。

据渠道反馈，今年以来茅台酱香系列酒实现超过 50%的涨价，钓鱼台、国台涨价幅度分别为 30%、25%，郎酒和习酒部分产品涨幅达到 20%，酱酒呈现超水平价格上涨。

投资策略：进入四季度行业需求持续恢复、高端酒节后价格稳定，消费升级及行业分化趋势持续。推荐业绩确定性强的高端龙头、，处于良性增长通道、业绩弹性高的次高端及地方龙头、、，改革落地业绩回升的。

风险提示：疫情反复，影响消费场景；政策风险；产品销售不及预期

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