瑞普生物(300119)：各业务板块增长势头强劲前三季度业绩高速增长|高速增长_新浪财经

原标题：瑞普生物(300119)：各业务板块增长势头强劲前三季度业绩高速增长来源：天风证券股份有限公司

事件：公司发布2020 年三季报，公司实现营业收入14.61 亿元，同比增长41.45%；实现归属于上市公司股东净利润2.52 亿元，同比增长 74.40%。

各业务板块齐头并进，带动业绩高速增长

通过内部运营体系升级、市场布局渠道规划、大客户开发、提升客户覆盖率和客户销售占比；研产销联动、建立快速反应机制、市场策划，大产品打造等方面的努力，促使公司市场覆盖率和大客户占有率大幅提升。分业务板块来看，家禽业务收入同比增长43%，家畜业务收入同比增长98%，宠物药品收入增长173%。毛利率方面，随着高毛利产品的增加，20Q3 公司毛利率56.10%，同比提升2.17pct，环比提升0.19pct。费用方面，销售费用率17.62%，同比下降0.59pct，管理费用率6.50%，同比下降2.73pct，研发费用率5.30%，同比下降0.99pct。

持续加大研发投入，研发储备奠定增长基础

公司持续加大研发投入，前三季度，公司研发费用1.05 亿元，占营业收入的7.22%。报告期内取得猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗、重组犬α-干扰素（冻干型）、重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗（H5N2rSD57 株+rFJ56 株，H7N9 rLN79 株）等重要兽药产品批准文号，其中重组禽流感（H5+H7）三价灭活疫苗完成了对原H7N9 亚型疫苗毒株rGD76 株全新升级。同时报告期公司多项在研产品取得进展。

经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间展望2020 年，家禽养殖景气度有望持续，叠加公司禽流感疫苗产能的扩充以及不断深化客户服务，公司家禽业务板块有望持续增长。而随着下游生猪存栏持续恢复以及市场持续开拓，公司家畜业务板块全年有望保持高速增长。此外，在宠物领域，一方面，公司前瞻性投资瑞派宠物医院，目前瑞派宠物医院全国门店数量超300 家，在全球宠物巨头玛氏的助力下，未来3 年门店数量有望突破1000 家；另一方面，公司宠物动保产品储备丰富，新品持续投入市场，有望与宠物医院渠道发挥协同作用，打开公司新的成长空间。

盈利预测与投资建议

考虑到公司禽畜动保产品持续高速增长，我们上调盈利预测。预计2020-2022 年，公司净利润3.11/4.15/5.06 亿元（前值2.57/3.36/4.39 亿元），同增60%/34%/22%，EPS 分别为0.77/1.03/1.25 元，对应PE 分别为29/22/18倍，继续维持“买入”评级。

风险提示：新品中标不达预期；销售不达预期；国家防疫政策变化