季报点评：20Q3国内灵工收入+40%，人力资源产业互联网平台稳步推进|产业互联网_新浪财经

原标题：季报点评：20Q3国内灵工收入+40%，人力资源产业互联网平台稳步推进来源：天风证券

公司公告，20Q1-Q3实现营收27.4亿元，同比增长4.7%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长16.4%。其中单Q3实现收入9.8亿，同比增长3.7%；实现归母净利润6011万，同比增长18.7%。

公司20Q1-Q3实现营业收入27.4亿元，同比增长4.7%，保持稳定增长态势。受疫情及宏观经济环境影响，公司中高端人才访业务与招聘流程外包业务放缓，但其中国内灵活用工业务增长显著，20Q1-Q3较去年同期增长32%。分季度来看，20Q3实现营收9.8亿，同比增长3.7%。

20Q1-Q3公司实现毛利润3.8亿元，同比增长2.6%；毛利率为14.1%，同比下降0.3pct。其中单Q3毛利润1.5亿元，同比增加2.6%；毛利率15.3%，同比下降0.1pct。

公司费用管控能力优化，研发支出持续增加。20Q1-Q3期间费用率为7.49%，同比增加0.02pct。其中，销售费用率为2.4%，同比减少0.6pct，主要是由于公司精细化运营，加强费用管控所致。管理费用率4.7%，同比增加0.4pct。研发费用率0.4%，同比增加0.2pct，研发费用率的提升主要是由于公司持续开展系统平台、信息化平台、SaaS云建设研发所致。财务费用率-0.03%，同比减少0.07pct。

单季度来看，20Q3期间费用率为7.1%，同比增加0.3pct。其中，销售费用率为2.4%，同比减少0.4pct；管理费用率4.4%，同比增加0.6pct；研发费用率0.4%，同比增加0.2pct；财务费用率-0.1%，同比减少0.1pct。

净利润逆势稳步提升，净利率小幅上扬。20Q1-Q3实现归母净利润1.3亿元，同比增长16.4%；剔除股权激励费用影响后，实现归母经调整净利润1.5亿元，同比增长28.5%；实现归母扣非净利润1.1亿元，同比增长6.3%；剔除股权激励费用影响后，实现归母扣非经调整净利润1.2亿元，同比增长20.0%。

其中单Q3实现归母净利润6011万，同比增长18.7%；剔除股权激励费用影响后，实现归母经调整净利润6531万，同比增长29.0%；实现归母扣非净利润5370万，同比增长12.5%；剔除股权激励费用影响后，实现归母扣非经调整净利润5890万，同比增长23.4%。实现归母净利率6.2%，同比增加0.8pct。

投资建议：公司作为人服行业龙头企业，国内灵活用工业务引领增长，猎头RPO业务稳定发展。预计20至22年净利润分别为1.8/2.3/3.1亿，对应PE分别为59x/46x/34x，维持“买入”评级。

风险提示：灵活用工增长不及预期，经济放缓拖累猎头业务下行，G端业务发展不及预期