小熊电器(002959)：Q3维持高增长 与业绩预告相符

原标题：小熊电器(002959)：Q3维持高增长 与业绩预告相符 来源：广发证券股份有限公司

核心观点：

高景气度持续，业绩快速增长。公司公告2020 年三季报，2020 年前三季度实现收入25.0 亿元（YoY+45.1%），归母净利3.2 亿元（YoY+92.0%） , 毛利率36.1%（YOY+0.8pct ）， 净利率12.9%（YOY+3.2pct）;Q3 单季收入7.8 亿（YoY+46.6%），归母净利0.7亿元（YoY+70.0%），毛利率35.1%（YOY+1.4pct），净利率8.7%（YOY+1.2pct）。收入快速增长，主要由于：行业整体需求旺盛，线上渠道高增长，公司以线上渠道为主，根据淘数据，2020Q3 小熊电器淘宝全网的销售额同比增长39%。Q3 利润增速快于收入，主要由于毛利率同比提升1.4pct。另，销售、管理费用费用率同比增加0.6/0.1pct。

疫情后小家电高景气持续，创新小家电进入消费升级加速期，公司业绩持续保持快增长。国内疫情好转后，公司Q3 业绩依然保持较快增长，主要由于小家电消费升级进入加速期，具体来看：（1）电商渠道在小家电行业的销售占比已是一半以上，随着社交电商直播带货等新兴电商模式的发展，未来占比有望继续提升。（2）新兴小家电加速渗透，品质生活以及健康类家电需求提升。公司作为线上渠道为主的创意小家电龙头，具有敏感的市场观察力，拥有丰富的产品矩阵，良好准触达消费者的的需产求品，供公应司链的体渠系道以及产品布局与行业的发展方向较为契合，将显著受益于小家电的消费升级趋势。

投资建议：预计消费升级趋势持续，销量、均价保持稳步提升。我们预计2020-22 年25归%母、净27利%同。比参增考长小家74电%以、及淘品牌2021 年PE 均值,考虑到公司作为创意小家电细分市场龙头，近年来业绩增速显著快于可比公司，我们给予公司2021 年39xPE，对应合理价值为145.47 元人民币/股，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧分流长尾市场；新兴品类开发及推广低预期。

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