长城证券--轻工制造行业双周报20年21期：解读PMI三季报，持续推荐飞亚达、晨光文具【行业研究】

原标题：长城证券--轻工制造行业双周报20年21期：解读PMI三季报，持续推荐飞亚达、晨光文具【行业研究】 来源：长城证券

【研究报告内容摘要】

上周轻工板块跟随大盘调整。本周，上证综指下跌1.75%，轻工制造指数下跌2.24%，跑输上证综指0.49%，在申万28个版块中排名第12。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸Ⅱ（-0.66%）、家用轻工Ⅱ（-2.1%）、包装印刷Ⅱ（-3.73%）。上周板块成交量下降353.33万手，周环比-9.82%。个股方面，文化长城（维权）（+16.38%）、博汇纸业（+9.44%）、玖龙纸业（+9.05%）涨幅靠前；维达国际（-16.98%）、开润股份（-14.79%）、飞亚达（-13.29%）跌幅靠前。

三季报速递：本周好太太、喜临门、维达国际、飞亚达、劲嘉股份披露三季报。好太太Q1-3收入6.93亿元，同比-19.25%，净利润1.52亿元，同比-13.61%；喜临门Q1-3收入34.53亿元，同比+3.02%，净利润1.8亿元，同比-37.33%；维达国际Q1-3收入114.64亿港元，同比-2.3%，净利润26.47亿港元，同比+45.1%；飞亚达Q1-3收入29.44亿元，同比+7.47%，利润2.14亿元，同比+20.17%；劲嘉股份Q1-3收入30.11亿元，同比+4.39%，净利润6.62亿元，同比-1.69%。下周披露三季报的重点标的有：周二：晨光文具、稳健医疗、顾家家居、大亚圣象、尚品宅配、老凤祥、中国中免；周三：太阳纸业、齐心集团、公牛集团、百亚股份；周四：中顺洁柔、欧派家具、索菲亚、帝欧家居、东风股份、金牌厨柜、合兴包装、奥瑞金；周五：周大生、梦百合、裕同科技、山鹰纸业、博汇纸业、美凯龙。

本周专题：解读PMI三季报，新型烟草维持高增。在全球疫情的影响下，PMI三季报表现较为亮眼，其中新型烟草保持了较快增长。前三季度菲莫国际传统卷烟出货量同比-10.9%，而加热不燃烧产品销量同比+27.9%。

截至2020Q3，IQOS用户数量达1640万人，环比Q2增长约100万人，其中约72%用户已完全停止使用传统卷烟。PMI新型烟草在全球烟草的市场份额稳定提升，同比+0.88pp至3.1%，传统烟草用户向新型烟草转换的趋势持续。同时，PMI新型烟草及设备收入占比提升至23%，并带动公司盈利能力稳步上行。2020前三季度，公司一方面与KT&G达成合作，共同进行新型烟草推广，另一方面IQOS及其烟弹获得了美国FDA的MRTP认证，减害属性获得官方认可，美国市场拓展有望加速。此外，PMI也持续进行IQOSmesh的市场拓展，进入新西兰市场并持续进行雾化电子烟产品的市场布局。我国对加热不燃烧的政策已经明确，四川中烟开设线下体验馆、多家中烟参加电子烟展会等迹象表明，我国加热不燃烧产品的合法已近，推荐关注新型烟草产业链企业。同时，雾化电子烟受众广泛，已形成较大规模的产业链，而其减害属性也基本获得了学术上的认可，未来监管政策推出后行业集中度有望快速提升。推荐关注将受益于全球雾化电子烟品牌集中度提升的雾化科技龙头【思摩尔】。

家具：推荐关注软体内外需求高增，继续关注精装链回调后布局机会，推荐关注【梦百合】、【大亚圣象】。本周家具子版块下跌1.24%，跌幅小于轻工板块。其中，竣工链延续回调趋势，而软体子版块表现较好。全球疫情下宅经济持续催化软体品类需求高增，率先披露三季报的喜临门Q3自主品牌收入增速超过20%，延续Q2的良好表现。成本端来看，软泡聚醚和TDI价格已有所回落，且本轮价格上行主要受家具出口需求旺盛驱动，软体家具制造企业可将部分成本上行压力向下游转移。同时软体龙头在供应链的布局具有相对优势，并且可以通过原材料库存调节等手段弱化成本端的不利影响，推荐关注【梦百合】、【敏华控股】、【顾家家居】、【喜临门】。本周精装链延续回调，但长期仍看好精装率提升，持续看好精装链结构性机会，建议关注回调后布局机会，重点推荐管理优化的木地板龙头【大亚圣象】。

造纸：包装纸稳定上涨，文化纸发布300元涨价函。箱板瓦楞纸：本周箱板瓦楞纸价格稳定上涨，瓦楞纸周均价3690元/吨，周环比上涨15元；箱板纸周均价4583元/吨，周环比上涨46元。国内消费持续复苏，9月社零同比+3.3%，随着双十一需求放量，箱板瓦楞纸价格有望延续上涨趋势。白卡纸：本周白卡纸延续偏强整理，部分厂商继续上调白卡纸报价，需求端表现良好，预计涨价函落实将较为顺利。文化纸：本周晨鸣、太阳、华泰等龙头纸厂发布涨价函，上调幅度基本为300元，出版订单及党建需求持续释放，下游经销商和印刷厂库存水平良好，同时成本端较为稳定，后续吨毛利有望维持稳中上行态势。

本周推荐：重点推荐国内名表消费持续高增，持续推荐【飞亚达】：受益于名表消费回流及海南免税政策；【晨光文具】正常复学后学生文具需求放量，渠道建设力度加强深化壁垒。家具推荐关注精装链回调布局机会，推荐【大亚圣象】；软体方面化工原料价格企稳回落，预计后续上涨空间有限，头部品牌内销近月来保持较高增长，外销持续复苏，长期看品牌壁垒不断提升，推荐关注【梦百合】、【敏华控股】、【顾家家居】、【喜临门】。造纸景气度向上，持续推荐即将进入产能投放周期的【太阳纸业】，关注箱板瓦楞纸需求复苏下龙头纸企原材料布局优势。持续关注生活用纸龙头【中顺洁柔】、【维达国际】。其他轻工推荐：【思摩尔国际】：雾化科技龙头，PMTA后份额及客户粘性有望大幅提升；【稳健医疗】:医疗消费强协同，成长空间广阔。

风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，行业景气度下滑。

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