天孚通信(300394)2020年三季报点评：业绩高速增长，高景气度延续

原标题：天孚通信(300394)2020年三季报点评：业绩高速增长，高景气度延续 来源：东方财富证券

投资要点

公司发布三季报，前三季度实现营收6.57亿元，同比大幅上升71.24%；归母净利润同比上升69.90%至2.14亿元，扣非归母净利润为1.99亿元，同比上升75.33%。

光模块行业维持高景气度，营收、净利高速增长。公司Q3单季实现营收2.6亿元，同比上升96.2%，归母净利润同比大幅上升80.4%至8818.4万元，扣非归母净利润为8282.1万元，同比上升86.6%，实现高速增长。全球5G网络和数据中心建设加速带动公司多个产品线增量提效，新产品线技术工艺的成熟，良率提升，产能规模大幅增长，客户订单增加，推动业绩大幅增长。现金流方面，经营性现金流净流入1.7亿元，同比增长15.8%，Q3单季经营性现金流净额8896万元，同比增长89.3%，客户回款显著改善，现金流趋势向好。

毛利率维持高位，并表导致存货、费用率升高。公司前三季度毛利率为52.8%，同比下降1pct，其中第三季度毛利率为52.77%，较上半年提升1.14pct；净利率为33%，同比持平；费用方面，报告期内公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.9%/6.9%/1.8%/7.3%，YOY分别为-0.5pct/+1.5pct/+3.7pct/-3.2pct，存货方面，公司前三季度共有存货1.66亿元，同比增长121.48%。公司费用率基本保持稳定，因并购天孚精密与北极光电财务费用率、管理费用有所增加；存货主要因为产能规模的大幅增长，采购量增加及备货，与天孚精密和北极光电纳入合并范围影响。

研发投入再创新高，重点投入高速率光模块研发。公司前三季度研发费用为5645.5万元，同比增长35.4%，第三季度产生研发费用1939万元，同比增长36.4%，公司重点加大高速光引擎和配套产品的开发，参与多个客户400G、800G产品的研发，为下游光模块客户提供整体解决方案，并且加大技术人员的引进力度保证公司未来研发能力的可持续发展。

产业协同并购，实现光器件业务链横向发展。2020年8月18日，公司完成了对苏州天孚精密光学有限公司剩余股权的收购，天孚精密成为公司全资子公司，为公司推进光通信LENSARRAY业务的发展并进行战略布局。同时公司完成北极光电的并表，切入高端镀膜、光学滤波片、微光精密组件行业。公司的产业并购，将在产品协同、客户协同等多个层面推动公司进一步升级发展。未来公司作为国内大型的光器件“一站式”解决方案提供商，将同时具备技术优势与产品优势，市场份额有希望进一步提升，充分受益于数通光模块市场的高速发展。

投资建议

公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商，已形成多个产品解决方案的综合布局，为下游客户提供垂直整合一站式解决方案。考虑到下游数据中心投资与5G建设的加速，预计公司业务将维持高速增长。预计公司2020-2022年营业收入分别为8.88/11.63/15.06亿元，归母净利润为2.88/3.73/4.85亿元，对应EPS分别为1.45/1.88/2.44元，对应PE分别为38/30/23倍，我们谨慎看好公司未来发展，给予公司“增持”评级。

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