深度丨身陷债务危机与亏损泥潭 *st恒康如何“保壳救赎”？

原标题：深度丨身陷债务危机与亏损泥潭 *st恒康如何“保壳救赎”？ 来源：21财经APP

还未进入破产重组程序的*st恒康持续被债权人追债中。

正在申请破产重组中的*st恒康，又有新进展。

10月27日，*st恒康发布了关于收到《民事裁定书》的公告，华宝信托已向浙江省台州市椒江区法院提出了对京福华采(台州)资产管理中心(有限合伙) (下称“京福华采”)强制清算申请，目前该案已被法院裁定；就在近3个月前，7月28日，该法院还受理了华宝信托对被京福华越（台州）资产管理中心（有限合伙）（下称京福华越）的强制清算申请，申请也很快被法院裁定。*st恒康表示，在有限合伙出现亏损时公司作为劣后级有限合伙人（恒康医疗集团）排在第一顺位按实缴出资额承担亏损。

2016年底、2017年初，正处在扩张高峰期的恒康医疗集团与托管人为中国农业银行的京福资产合作，接连设立了两只并购基金，京福华越、京福华采，其中，京福资产均为GP，民生信托均为中间级LP、华宝信托均为优先级LP，恒康医疗集团为劣后级有限合伙人。

据了解，上述两只基金投资退出期已满，但处于亏损状态，民生信托与华宝信托按照此前条款要求恒康医疗方面进行兜底，但恒康医疗早已深陷债务危机，面对无力履约的恒康医疗，两家信托除了向椒江区外还向北京等多地法院提起诉讼，如9月28日，北京二中院做出判决，要求恒康医疗集团在判决生效后10日内向华宝信托支付合伙权益收购款432,452,337.80元及违约金（以432,452,337.80元为基数，自2020年5月12日起至实际支付之日止，按照日万分之三的标准计算）。

债务深陷，再加上法院一系列的判决，或加速持续亏损中*st恒康退市的风险。

10月15日，*st恒康发布业绩公告称，预计前三季度仍为亏损。2020年1月1日至2020年9月30日预计亏损4，000万元至5，500万元。*st恒康称，根据深交所有关规定，若公司2020年度经审计后的净利润仍为负值，公司将出现被实行退市风险警示后，首个会计年度经审计的净利润继续为负值的情形，公司股票将存在暂停上市风险。

8月24日，*st恒康发布公告称，收到陇南市中级人民法院（下称“陇南中院”）通知，债权人广州中同汇达商业保理有限公司已向陇南中院申请对公司进行重整。市场传闻，海王生物将以*st恒康破产重组产业投资人的身份介入*st恒康，对恒康医疗集团旗下各家医院的供应链业务进行管控。不过，截至目前，21世纪经济报道记者未看到海王生物发布任何相关公告，也未看到恒康医疗发布相关公告。2019年，在武汉江汉油田总医院产权出让引起轩然大波之际，海王生物表示不会收购医院。10月27日，海王生物董秘办相关负责人就此向21世纪经济报道记者回应称，没有听说上述消息，现在有医药流通、医疗器械业务，未来是否会布局医院业务要看管理层的意愿。

与此同时，10月27日，21世纪经济报道记者还致电*st恒康董秘办，不过，截至发稿电话一直未有人接听。

在2020年最后的两个月，谁能完成*st恒康的“保壳救赎”？退市“危局”

资料显示，京福华越认缴出资总额为59,200万元，其中华宝信托作为优先级有限合伙人认缴出资39,457.00万元；京福华采认缴出资总额为63,800.00万元，其中华宝信托作为优先级有限合伙人认缴出资42,526.00万元。京福华越、京福华采两只基金共同认缴12.3亿元，托管人均为中国农业银行。

彼时确定京福华越、京福华采投资业务投资范围为有限合伙主要投资包括但不限于综合医院、专科医院、医疗检测等国内外医疗服务机构股权，向收购的标的增资，闲置资金可用于银行存款和购买银行理财产品。

不过，后续的收购并不顺利。*st恒康不断出现收购资产业绩反转和商誉减值危机。

2018年11月27日，*st恒康公告称按华宝信托要求，由公司为其向京福华越和京福华采合计81,983万元的出资提供抵押担保物，本次抵押担保物为全资子公司盱眙恒山中医医院有限公司100%股权、全资子公司绵阳爱贝尔妇产医院有限公司100%股权、全资子公司蓬溪健顺王中医（骨科）医院有限责任公司100%股权、控股子公司四川奇力制药有限公司房地产、全资子公司康县独一味生物制药有限公司房地产和设备以及公司“独一味”商标权，以上抵押担保物为第二次抵押担保，本次担保金额不超过81,983万元，占公司最近一期经审计净资产的19.57%。

如今三年存续期已满，两只基金均处于亏损状态，民生信托与华宝信托自然按照条款要求恒康医疗方面进行兜底，但此时恒康医疗早已深陷债务危机，面对无力履约的恒康医疗，恒康医疗实控人阙文彬及其控制的四川恒康发展有限责任公司又缺乏兜底回购的能力和信用，两家信托公司开始向多地法院提起诉讼。

7月10日，*st恒康公告称，于2020年7月9日收到北京二中院送达的应诉通知书、民事起诉状等法律文书，民生信托因合伙协议纠纷将其诉至北京二中院，并已于2020年6月4日被立案受理。*st恒康称，在本案中公司将面临支付合伙权益收购价款本金及投资收益共计约11,584.15万元，以及相关的违约金。

9月29日，*st恒康公告称收到经北京二中院开庭审理并做出判决要求，恒康医疗集团在判决生效后10日内向华宝信托支付合伙权益收购432,452,337.80元及违约金(以432,452,337.80元为基数，自2020年5月12日起至实际支付之日止，按照日万分之三的标准计算)。

9月28日，华宝信托也向椒江区法院提出了对京福华采的强制清算申请，10月27日，*st恒康公告称，台州市椒江区人民法院裁定受理申请人华宝信托对被申请人京福华采的强制清算申请。

*st恒康称根据合伙协议约定，京福华采清算可能对公司产生一系列影响或风险，如京福华采的经营亏损由有限合伙财产弥补，在有限合伙出现亏损时公司作为劣后级有限合伙人（恒康医疗集团）排在第一顺位按实缴出资额承担亏损。

债务深陷，再加上法院一系列的判决，或加速持续亏损中*st恒康退市的风险。

10月15日，*st恒康发布业绩公告称，预计前三季度仍为亏损。2020年前三季度业绩预告，2020年1月1日至2020年9月30日预计亏损4，000万元至5，500万元。*st恒康称，根据深交所有关规定，若公司2020 年度经审计后的净利润仍为负值，公司将出现被实行退市风险警示后，首个会计年度经审计的净利润继续为负值的情形，公司股票将存在暂停上市风险。如果公司在两个月后退市，京福华采和京福华越两只并购基金可以通过医院股权拍卖得以清偿，但股票投资者以及债权人的利益如何获得保障，亦不得而知。谁来“救赎”？

退市的最后倒计时已经到来，*st恒康等待着“救赎”。

*st恒康实际控制人阕文彬也一直在努力中，但目前看效果不如预期。阕文彬曾打算转让股份，并两度交出表决权。

如2018年11月21日晚间，恒康医疗发布权益变动报告书称，张玉富承债式收购恒康医疗股份，受让阙文彬持有的恒康医疗55863万股股份，但最终未果；2019、2020年分别将表决权转让给恒康医疗副董事长宋丽华，以及此次的中企汇联、五矿金通，目前也没有达到预期的效果。

2017年12月31日，阙文彬股权质押790557230股，占其持股总量的99.57%。另外，因为债权债务纠纷，阙文彬持有的合计199000000股公司股份被司法冻结，占公司总股本的10.52%。截至2018年3月份，阙文彬持有恒康医疗股份百分百全质押。

*st恒康表示，目前申请人向法院提交了重整申请，但该申请能否被法院受理，公司是否进入重整程序尚具有重大不确定性。

不过，在*st恒康破产重组未有定论之际，业界传出海王生物作为破产重组产业投资人介入的消息。

一位业内资深律师向21世纪经济报道记者表示，在企业破产重组中，有意向的投资人都可以去进行接触洽谈投资意向，因为破产重组是对所有投资人都是开放性的。

“债权人向法院申请破产重组后，法院立案，通过摇号在管理人库中选择一家机构，或为律所或为会计师事务所等，主要负责监督、核查债权、债务，监察履行程序到最终破产完成。破产重组程序中，是否能作为破产重组产业投资人需要由债权人会议通过才算是有效的。如果管理人还没有确定，就提前确定产业投资人，在流程上是违规的，在法律上是无效的。如果潜在投资人与上市公司或上市公司股东签订了投资协议，上市公司也有公告披露的责任。”上述律师向21世纪经济报道记者表示。

观韬律师事务所合伙人郭海珍向21世纪经济报道记者指出，破产重组产业投资人必须走一定的法律程序才能够最终确认，通常债权人、债务人都可以申请破产重组，向法院申请后，法院需要经过一段时间来受理，期间会看是否符合破产重组法中规定的条件，如何符合的话，会快速裁定一个管理人，债务人进行重组，并进行公告，公告中会同步将指定管理人公布出来。

“拿到法院裁定之后，债务人自己向法院提交一个重整计划草案，管理人来进行监督；还有一种方式就是管理人来起草重整计划，通常是在法院裁定之后6个月内提交法院和债权人会议。在这个阶段，一旦裁定重整之后，产业投资人才会进入。” 郭海珍解释称。

对于上述产业投资人以及介入恒康医疗集团帮助其做大药品供应链的市场传闻，海王生物回应称，并不知晓。

值得注意的是，受国家带量采购、一票制等一系列政策影响，医药供应链都面临着重大变革。过去几年激进收购医院的很多医药公司，如康美药业、人福药业、贵州益佰，在高价收购医院后，因为供应链利润整合不理想，又很快抛售医院。海王生物在2020年半年报中也指出，随着国家医疗改革工作的不断深入，医保控费越来越严、医院药占比越来越小、药品招标降价、仿制药一致性评价和辅助用药、抗生素、大输液限制力度加大等政策均可能导致公司医药商业流通业务和医药工业业务增速放缓，影响公司的盈利水平。

实际上，这并非首次海王生物被传介入医疗领域。2019年7月31日，在网络上流传湖北江汉油田总医院院长雷正秀发布《给全院员工的一封信》称，因操作不透明、收购方财务状况糟糕等坚决抵制海王生物收购。

彼时，21世纪经济报道记者致电海王生物董秘办，相关负责人表示对海王生物收购江汉油田总医院事宜并不知晓，对于是否基于战略转型需要而收购三甲医院并未置评。随后，海王生物发布公告称，孝感海王仅参与了湖北江汉油田总医院战略投资者遴选，尚未开展尽职调查，目前对收购该医院没有实质性的计划。

有市场分析称，若海王再次希望介入医院产业并购，是否会获得医院员工的支持，是否会再次上演江汉油田总医院版本，尚未可知。

2019年年报显示，海王生物目前已形成医药商业、医药工业、医药研发等产业链平台,为国内实力雄厚的综合性大型医药企业。2019年度，海王生物公司营业收入为4,149,270.39万元，其中主营业务收入4,131,137.51元，占比99.56%。

查阅海王生物财报可以发现，其资产负债率从2016年至2019年分别为64.72%、79.05%、82.69%、80.93%；现金流量净额分别为-14.97亿、-24.33亿、-11.35亿、22.69亿元。

从上述数据中可以发现2019年海王生物现金流量增幅很大净额约22.69亿元,同比增长299.85%，主要是公司加大销售收款力度延长采购付款账期所致。2020年半年报显示，海王集团持有海王生物44.03%的股份，目前1,216,445,1 28份股中1,214,318,878份股质押，质押率为99.83%。

（作者：朱萍 编辑：徐旭）

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