中泰证券--光迅科技:Q3延续向好态势,看好全年增长【公司研究】

中泰证券--光迅科技:Q3延续向好态势,看好全年增长【公司研究】
2020年10月23日 11:20 中泰证券

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原标题:中泰证券--光迅科技:Q3延续向好态势,看好全年增长【公司研究】 来源:中泰证券

【研究报告内容摘要】

公司发布2020三季报,期间实现营收16.93亿元,同比增19.5%;实现归属上市公司股东净利润1.79亿元,同比增47.53%。前三季度累积实现营收42.52亿元,同比增9.14%;累积实现归属上市公司股东净利润3.89亿元,同比增46.39%。

Q3延续经营向好态势。继二季度营收和业绩创下新高后,Q3经营延续了向好态势:期间实现营收16.93亿元,同比增19.5%;实现归属上市公司股东净利润1.79亿元,同比增47.53%,两者都属于仅次于第二季度的高水平。三季度综合毛利22.56%,较二季度25.97%的水平有所下滑,但已经回归到历史正常水平,三季度各项费用的销售占比均处于历史较低水平。Q2和Q3的良好态势共同带动前三季度累积营收42.52亿元,同比增9.14%;累积实现归属上市公司股东净利润3.89亿元,同比增46.39%。公司从Q2走出业务谷底后,三季度延续了良好的发展态势。

Q2以来持续发力契合产业需求,看好全年增长。国内市场上半年在设备商市场公司产品占有率不断提升,相继中标运营商集采项目,5G产品出货量创新高,25G前传产品收入超亿元,有源高端产品中标金额过亿,100G相关产品在大客户处认证顺利,为批量供应打下坚实基础。第一份额中标中电信光模块和无源波分彩光设备集采,中标多省移动、联通光纤倍增集采。海外市场全线突破北美知名ICP客户,拿下25G、100G、400G多款主流产品样品订单;欧洲片区客户单月订单及交付创新高;5G产品全面送样重点客户并拿下首批订单;配合印度客户拿下城域网项目;首获韩国最大运营商厂验及认证机会;10G接入网产品继续在日本重点客户保持大份额。总体上公司存量市场优势地位巩固,并持续构筑新业务线,我们认为海内外光通信建设景气长期向上,看好公司全年业务稳中有进。

持续创新投入,构筑长期技术领先性。前三季度研发费用同比增长18.69%达3.69亿元,营收占比8.69%,为近年高位。上半年25G光芯片开发实现全覆盖,合格率逐步提升,部分规格芯片已稳定量产,支撑了5G产品规模出货和效益提升。通过5G和数据中心光模块的滚动开发,高效匹配市场需求,产品交付能力持续提升;公司核心产品簇齐备性高,大大降低了外部环境变化带来的技术风险,技术规划日趋合理、体系更加健壮。上半年公司新增申请国内外专利80余件,新增授权专利70余件。持续创新投入正在为公司在核心赛道的技术领先性构筑长期价值。

全球龙头地位稳固。根据Ovum数据,2Q2019-1Q2020公司在全行业排名第四,同比下降一位,主要是因新冠疫情影响。公司产品形态横跨器件、模块和子系统,拥有齐备的产品簇,虽然一定程度平抑了盈利能力,但综合竞争力和抗波动风险能力强大。光模块需求和制造重心正向国内倾斜,大批同样具有制造优势和技术创新能力的本土新锐正在崛起,海外巨头也在加大竞合,退守产业链上游高价值核心,未来竞争将日益激烈,危与机并存。公司产品涵盖传输、数通和接入的大部分品类,已形成强大的垂直一体化优势;同时将深入布局物联感知应用领域;借力国家信息光电子中心和资本平台协作,其光模块全球龙头的价值将持续体现。

投资建议:此前预计公司2020到2022年将实现归母净利润分别为4.37亿、5.25亿和6.29亿元。由于公司延续了二季度以来的良好发展态势,我们上调盈利预测,预计公司2020到2022年将实现归母净利润分别为4.91亿、5.87亿和7.06亿元,对应EPS分别为0.7、0.84和1.01元。维持买入评级。

风险提示:运营商投资不达预期风险、光芯片开发进度不达预期风险、主流器件扩产能不达预期风险、竞争风险。

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