中泰证券--中航电子：Q3净利润同比+56.05%，全年有望保持高增长【公司研究】

原标题：中泰证券--中航电子：Q3净利润同比+56.05%，全年有望保持高增长【公司研究】 来源：金融界

事件：10月22日，发布2020年前三季度报告，实现营业收入58.13亿元，同比增长12.38%；归属于上市公司股东的净利润4.15亿元，同比增长55.75%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.67亿元，同比增长67.09%；基本每股收益0.2151元。

产品交付确认收入或加速，产品交付确认收入或加速，Q3净利润同比+56.05%。报告期内公司实现营业收入58.13亿元，同比增长12.38%，其中第三季度同比增长28.37%，在宝成仪表（宝成仪表2019年营收2.00亿元，净利润-0.68亿元）置出，营收合并口径减小的情况下同比增幅明显，较上半年明显提速，我们认为这或由于公司产品在三季度开始加速交付确认收入。由于公司收入确认存在明显的季节性变化，集中在第四季度；加之由于预收货款增加，前三季度合同负债同比增长25.93%，我们认为公司全年业绩有望高速增长。

营运效率大幅提升，期间费率明显下滑。前三季度，公司整体毛利率为29.68%，与上年同期大致在同一水平。公司管理运营效率有明显提升，前三季度期间费率下滑2.74个百分点，主要受到销售费用同比大幅下滑35.36%、管理费用同比下滑14.79%的带动，财务费用同比小幅下滑0.67%，而研发费用仍然同比大幅提升33.51%。公司营运能力亦实现增长，存货、营收账款等资产周转效率提升，总资产周转率同比提升至0.25。

目前公司体外资产优质，未来有望进一步注入。目前公司体外托管单位共14家，根据《托管协议》，托管费用为托管股权比例计算的目标企业营业收入的2‰。2020年上半年公司托管费用为2090万元，托管资产半年度营收规模约为104.5亿元，体量庞大；此外，公司托管优质资产亦较多，包含雷电所、光电所、无线电所、飞控所和计算机所5家科研院所，未来若能实现注入，将有力增厚公司业绩，提升公司竞争优势。

盈利预测及投资建议：我们预测公司2020-2022年实现收入分别为93.58/107.96/124.89亿元，同比增长为12.05%/15.37%/15.68%；归母净利润6.57/7.79亿元/9.26亿元，同比增长18.16%/18.61%/18.80%；对应2020-2022年EPS分别为0.34/0.40/0.48元，对应PE分别为48倍/40倍/34倍。维持“买入”评级。

风险提示：人力资源缺乏的风险；竞争风险；宏观环境风险；运营风险

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