中泰证券--通威股份:业绩基本符合预期,硅料和电池趋势向好【公司研究】

中泰证券--通威股份:业绩基本符合预期,硅料和电池趋势向好【公司研究】
2020年10月23日 10:13 中泰证券

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原标题:中泰证券--通威股份:业绩基本符合预期,硅料和电池趋势向好【公司研究】 来源:中泰证券

【研究报告内容摘要】

事件:公司公布2020年三季报,实现营收316.78亿元,同增13.04%;归母净利33.33亿元,同增48.57%;扣非归母净利润19.13亿元,同降8.30%;EPS0.80元,ROE13.68%。其中3Q20营收129.40亿元,同增8.73%;归母净利23.22亿元,同增193.07%;扣非归母净利润9.54亿元,同增36.20%;EPS0.54元,ROE10.01%,业绩基本符合预期。

盈利能力持续提升。3Q20公司毛利率和净利率分别为16.81%/18.32%,同比分别增加1.13/11.43PCT,环比分别增加0.78/12.11PCT。3Q20公司期间费用7.74%,同降1.06PCT,销售/管理/财务费用率分别为1.07%/5.32%/1.35%,同比分别变化-1.76/+0.81/-0.11PCT,整体处于下降趋势。1Q-3Q20经营性净现金流20.38亿元,同比降低5.87%,主要是公司经营规模扩大,预付款项增加。

公司定增获批,募集资金用于太阳能电池项目。公司计划向不超过35名特定对象非公开发行不超过857,571,136股(含)股票,募集资金用于眉山和金堂各7.5GW高效晶硅太阳能电池项目及补充流动资金,报告期内,公司本次非公开发行事项已获中国证监会审核通过。

公司与隆基达成战略合作,引领光伏产业可持续发展。继2019年6月3日隆基和通威签订战略合作协议后,报告期内双方就永祥新能源增资扩股、云南通威投资、硅料长单签订协议,继续推进战略合作事宜。本次协议是双方在光伏产业进行深度战略合作的延伸,借此,隆基保障公司高纯多晶硅料的稳定供应,通威实现了快速产能扩张并保证了产品销售,有利于两者在硅料和硅片环节龙头地位的巩固。

投资建议:光伏中长期成长趋势向好,电池片处于技术去产能周期,硅料环节中短期进入供给收缩周期。我们预计2020-2022年分别实现净利44.75、55.21和66.65亿元(原预测值2020-2022年分别实现净利33.60、48.18和57.57亿元,调整原因是土地转让以及硅料紧张超预期),同比分别增长69.85%、23.39%、20.71%,当前股价对应三年PE分别为27、22、18倍,维持“买入”评级。

风险提示事件:去补贴化加速带来的市场波动风险;技术更新的风险。

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