中泰证券--淮北矿业：第三季度实现归母净利润10.5亿元，同比增长14.5%【公司研究】|中泰证券_新浪财经

原标题：中泰证券--淮北矿业：第三季度实现归母净利润10.5亿元，同比增长14.5%【公司研究】来源：中泰证券

【研究报告内容摘要】

公司披露2020年前三季度报告：前三季度，公司实现营业收入494.2亿元（+6.9%），归属于上市公司股东净利润27.7亿元（-3.8%），公司扣除非经常性损益后的归母净利润为25.0亿元（-6.76%），经营活动产生的现金流量净额为45.1亿元（-36.5%），每股收益为1.28元/股（-4.5%），加权平均ROE为13.5%（-1.6个pct）。

第三季度，公司实现营业收入163.8亿元，同比增长3.8%，环比下降12.1%，归属于上市公司股东净利润为10.5亿元，同比增长14.5%，环比上升26.7%；扣非后归属于上市公司股东净利润9.3亿元，同比增长8.2%，环比上升20%。

吨煤售价同比下降6.2%，吨煤成本同比下降10.5%，吨煤毛利略有上涨。报告期内，公司煤炭业务84.5亿元，同比下降12.7%，煤炭业务成本为49.2亿元，同比下降16.8%；煤炭业务毛利为35.3亿元，同比下降6.4%。前三季度，公司营业收入下降原因有二，其一是受新冠疫情影响，商品煤销量有所下降，前三季度公司销售1224.9万吨，同比下降7.0%；其二是商品煤平均售价下降，相比2019年同期平均售价下跌6.2%至690.0元/吨。前三季度，公司吨煤成本为402.1元/吨，同比下降10.5%，吨煤毛利288元/吨，同比增加1.7元/吨，上半年公司煤炭成本得到有效控制得益于控本节费，享受一些优惠政策，加快煤炭智能化改造等。

焦炭、甲醇产销量皆有增加，焦炭毛利率预计基本持平。公司主要煤化工产品为焦炭与甲醇，前三季度公司焦炭销量为299.3万吨，同比上升6.5%，销售价格为1726元/吨，同比下降8.4%，焦炭主要成本是洗精煤，前三季度采购量414.9万吨，同比增长12.1%，采购的均价为1182.5元/吨，同比下降8.5%，因此我们预计公司焦炭毛利率基本持平。前三季度甲醇销量为27.1万吨，同比上升25%，销售价格为1498元/吨，同比下降23.5%。近期，焦炭受到去产能和环保限产等因素影响，行业景气度持续较高，8月中旬以来4轮提涨累计涨价200元/吨，考虑当前焦炭企业内厂库依然偏低，预计焦炭盈利能力继续向好；甲醇价格下降幅度较大主要受油价下跌影响。

第三季度盈利环比增加原因分析：煤炭销量和售价环比上升，焦炭、甲醇盈利能力环比提升。相较第二季度，第三季度吨煤价格有所回升，商品煤销量有所回升，第三季度公司商品煤销量411万吨，环比增加2%，商品煤销售均价688元/吨，环比增加1%，吨煤成本418元/吨，环比增加10%，吨煤毛利270元/吨，环比下降10%，成本环比上升主要是第二季度享受优惠政策较多导致基数低所致。煤化工业务方面，焦炭销量环比上升1%达到109万吨，焦炭销售价格为1726元/吨，环比上升1.3%；甲醇销量环比增加28%达到10.3万吨，甲醇价格为1395.2元/吨，环比增加2%。

盈利预测与估值：基于本年度实际运营情况及对未来谨慎乐观的预期，我们预计公司2020/21/22年实现归属于母公司股东净利润分别为36.4、38.8、41.4亿元（前次为32.6/33.7/36.8亿元），同比+0.3%、+6.7%、+6.7%，折合EPS分别是1.68/1.79/1.91元/股，当前10.44元股价（10月19日收盘价），对应PE分别为6.2/5.8/5.5倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：宏观经济低迷风险；新能源替代风险；信湖（花沟）进度低于预期。