亿联网络(300628)：Q3业绩平稳不改长期增长潜力|疫情_新浪财经

原标题：亿联网络(300628)：Q3业绩平稳不改长期增长潜力来源：海通证券股份有限公司

事件：10 月14 日，亿联网络发布2020 年前三季度业绩预告。公司2020 年前三季度营收预计18.56-20.41 亿元，同比+0%~10%，归母净利润预计9.34-10.32 亿元，同比-5%~5%。单Q3 营收预计71,544-78,358 万元，同比+5%~15%，归母净利润预计3.38-3.76 亿元，同比-10%~0%。前三季度非经常性损益约1.26 亿元。

加大研发、汇兑损失影响短期利润。前三季度公司经营业绩遇到了一定的困难和挑战，但公司持续加大研发投入，提高研发与管理人员薪酬，研发费用和管理费用同比有较大幅度的提升。同时，美元汇率波动带来了汇兑损失，财务费用同比有所上升。两者叠加影响了净利润的增速。

疫情将加速打通企业沟通全场景。疫情推动企业逐步落实数字化，融合、全面、高效是后疫情时代对企业通信的更高要求。IDC 预测，2022 年通信和协作市场规模将达到431 亿美元。2020H1，公司推出新一代音视频融合通信解决方案UME，平台与多种终端联动，为企业建立完善的全场景沟通机制。

SIP 龙头地位稳固，VCS 业务高速增长。2020H1，公司桌面通信终端业务营收占比仍高达79%。2019 年公司推出高端商务话机Teams 系列，有助于目标市场逐渐向高端渗透。根据公司2020 年半年报援引Frost&Sullivan 数据，公司SIP 话机业务2019 年的市场份额为29.5%，连续三年位列市场第一。

目前，公司会议产品线包括云平台、软端和硬件终端，为客户构建一站式视频会议解决方案，已服务于国家电网、中科院、宇通客车、中通快递、国药集团、公牛、小米等客户以及湖北政协远程协商、美孚石油等重大项目。

2020H1，公司会议产品业务实现2.03 亿元营业收入，同比+41.51%，营收占比增至17%；公司不断进行产品迭代，发布了第三代视讯终端MeetingEye；成立了独立的云办公终端产品线，目前已经推出超高清摄像头、高清便携会议电话、便携商务耳机等多款云终端，兼容亿联云视讯、腾讯会议、微软Teams、Zoom 等主流云视频会议平台。

盈利预测。我们预计，未来公司将以SIP 统一通信桌面终端为核心，通过差异化的销售体系与微软合作开拓高端市场、逐渐实现目标市场的向上渗透，同时推动渠道下沉和大客户拓展。我们预测2020-2022 年度营业总收入为26.15（+5.0%）、31.48（+20.4%）和38.83 亿元（+23.4%），净利润为13.07（+5.8%）、15.69（+20.1%）和19.06 亿元（+21.5%）。给予2020 年PE区间45-58x，对应合理价值区间65.18-84.01 元，“优于大市”评级。

风险提示。海外疫情影响SIP 终端增长放缓，VCS 市场发展不及预期。