振德医疗：Q3业绩再超预期，长期逻辑持续验证

原标题：振德医疗：Q3业绩再超预期，长期逻辑持续验证 来源：招商证券

公司始于医用纺织品，围绕垂直临床领域不断打造临床产品集群。从海外OEM开始，到国内市场的品牌直营，疫情加速渠道渗透，非防疫类产品有望借助渠道协同效应实现导入，三季报业绩预增再次强化逻辑。　　收入和利润在二季度大幅增长的情况下继续超预期。公司防疫类防护用品（口罩、防护服、隔离衣产品）销售大幅增加，在二季度大幅增长的情况下再次实现大幅增长，2020Q3防疫类防护产品预计实现销售34.13-35.17亿元，较2020Q2环比增长45-49%；医院端的恢复与渠道跃升带动公司主业产品收入增长，2020Q3预计实现剔除防疫类防护用品的销售收入为7.75-9.35亿元，同比增长48-79%，较2020Q2环比增长3-24%。公司2020年前三季度预计实现归母净利润20.60-21.07亿元，同比增长2066-2115%，其中2020Q3预计单季度归母净利润为10.71-11.18亿元，相比2020Q2环比增长19-24%。　　销售受益于疫情，主业份额提升显著。疫情持续，公司防疫类产品销售再创新高，在2020年二季度得到爆发式增长之后依旧保持着高速的增长。公司非防疫类产品业务的高速增长得益于医院就诊量的恢复和销售渠道的拓展。之前我们的观点认为防疫类产品的销售成功打开销售渠道，通过产品间协同效应实现产品导入，在本次业绩预增公告中得到强化。　　产品不断丰富，渠道借助疫情得到跃升。公司立足于传统伤口管理（纱布），公司2010年开始将中心转移至国内市场，深耕十年，目前已经形成了以伤口管理和手术感控为核心，不断拓展垂直临床领域的产品结构。疫情为公司带来新的机遇，在份额跃升后持续保持高速增长。　　维持“强烈推荐-A”投资评级。未来公司伤口管理和手术感控业务将凭借由防疫类产品打开的销售渠道的产品导入维持高速增长，同时防疫类物资收入短期内并不会消失。在谨慎考虑疫情物资收入的前提下，上调2020-2022年EPS至13.24、3.69、4.57元（原为10.82、3.17、3.93元），对应PE分别为5.2、18.6、15.0X。维持“强烈推荐-A”投资评级。　　风险提示：国际疫情前景不明朗风险、国际贸易政策变化风险等。

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