华安证券--农林牧渔行业周报：猪价短期调整补栏积极性继续回落|存栏_新浪财经

原标题：华安证券--农林牧渔行业周报：猪价短期调整补栏积极性继续回落来源：金融界

生猪价格周环比回落6%，非瘟疫情重抬头。

①生猪价格周环比回落6%，不改2020-2021年猪价高位运行判断。周六全国生猪价格32.96元/公斤，周环比大跌6%，周五全国猪肉批发价46.57元/公斤，周环比下跌1.5%，我们判断与近期冻肉抛储频次增加相关。根据农业部数据，能繁母猪存栏量下行拐点在2019年10月出现，2019年10月-12月能繁母猪存栏量环比增幅分别为0.6%、4%、2.2%；能繁母猪存栏量上升对应1年后生猪出栏量上升，原本2020年10月生猪出栏量应出现回升，然而，2019年二元母猪严重不足，主要依赖三元留种，即新增能繁母猪绝大多数是三元母猪，生产效率较二元母猪至少降低30%，因此推断，2020Q4猪价仍将维持高位。非瘟疫情造成种猪产业链重创，二元母猪断档三元补，而三元留种又造成生产效率大降，我们维持2020-2021年猪价高位运行的判断不变。②非瘟疫情重抬头、补栏积极性周环比继续回落。据涌益咨询公布数据，本周全国90公斤以内生猪出栏占比11.47%，周环比微升0.04个百分点，山东、广东周环比均提升2个百分点。本周补栏积极性继续回落：规模场15公斤仔猪出栏价1626元/头，周环比大跌4.6%，较3月中旬高点2356元降31%；本周50公斤二元母猪价格5306元/头，周环比略降6元/头，较4月初高点5794元/头回落8.4%。③预计9月报主要猪企出栏量继续改善，出栏均价环比回落2-2.5元/公斤。据我们测算，9月主流上市猪企出栏均价（元/公斤）分别为，正邦科技33.9、温氏股份34.6、天邦股份32、牧原股份32.2、新希望32.8、天康生物30.7，月环比回落2.0-2.5元/公斤；由于上市猪企主要是从2019年6月-9月开始积极补栏，9月主流上市猪企业出栏量有望继续改善。

禽链价格周环比回落，继续关注圣农食品业务发展。

①白羽祖代更新量维持高位。2020年第37周（9月14日-20日)父母代鸡苗价格17.98元/套，同比跌73%；父母代鸡苗销量110.3万套，同比涨14.5%；在产祖代种鸡存栏107.87万套，后备祖代种鸡存栏58.41万套，在产父母代种鸡存栏1607.42万套，后备父母代种鸡存栏1024.02万套，均处于2017年以来高位。本周五白羽鸡产品价格9030元/吨，周环比下跌2.4%，同比跌29%。我们维持此前判断，根据白羽肉鸡自身供给周期，白羽肉鸡价格已处于下降通道，因猪肉供应缺口巨大，白羽肉鸡价格回落速度或放缓；②黄羽鸡产能持续增长。2019年全国祖代黄羽肉种鸡存栏量146.61万套，同比增长6.4%，父母代黄羽肉种鸡存栏量4123.23万套，同比增长9.9%，祖代、父母代存栏均达到2012年以来最高水平；1H2020全国在产祖代黄羽肉鸡平均存栏155.57万套，同比增长9%，父母代黄羽鸡平均存栏4357.59万套，同比增长8.9%。本周五（9月25日）黄羽肉鸡快大鸡6.37元/斤，周环比跌2.3%，同比跌15.9%；中速鸡7.26元/斤，周环比跌1%，同比跌16.9%；土鸡7.92元/斤，周环比涨1.2%，同比跌25.4%；本周四，乌骨鸡5.66元/斤，周环比跌4.1%，同比跌22.7%。Table_Summary]③继续关注圣农食品业务发展。8月圣农发展C端收入超过8000万元，创公司单月C端历史销售最高，环比增加26.3%，同比增长117.8%，建议继续关注圣农食品业务发展。

粮价上行趋势确立，继续关注种植板块。

①我国小麦、稻谷库消比仍维持高位，但随着玉米供需缺口增加，稻麦替代性逐步显现，小麦、稻谷价格有望温和上行，继续推荐苏垦农发；②全球大豆价格或进入上行趋势。根据美国农业部9月供需报告，预计2020/21年全球大豆库消比17.5%，较19/20年度下降1个百分点，处于2014/15年以来最低水平，全球大豆价格有望见底回升。本周CBOT大豆期货收盘价998.75美分/蒲式耳，周环比跌2.8%，同比涨11.6%；③玉米饲用需求提升+临储库存消化，国内玉米价格进入上行通道。根据美国农业部9月供需报告，预计2020/21年全球玉米库消比22.7%，较19/20年度下降1.2个百分点，处于2016/17年以来最低水平；我国国家粮油信息中心预计，2020/21我国玉米供需缺口2454万吨，需进一步消耗库存。

本周五玉米现货价2343.96元/吨，周环比跌0.2%，同比涨19.5%。我们判断，畜禽存栏上升将带动玉米需求稳步提升，且临储库存持续消化，国内玉米价格上行和转基因玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大北农、荃银高科、隆平高科、登海种业、投资机会。

饲料、动物疫苗板块集中度快速提升，继续关注养殖后周期。

①海大集团饲料品类齐全穿越周期，产品力清晰卓越铸造核心竞争力，饲料行业集中度快速集中，建议继续关注海大集团。②猪用疫苗有望随生猪产能逐步恢复、非瘟疫苗或推出双重催化迎来快速增长期，禽用疫苗延续高景气。随着新版兽药GMP施行，行业技术壁垒和资金投入门槛提升，将有效遏制低水平重复建设；《兽用生物制品经营管理办法》（修订草案征求意见稿）公开征求意见，拟放开国家强制免疫用生物制品经营，一级经销商和二级经销商均可向养殖场（户）销售疫苗，养殖户可直接就近向当地授权经销商购买强免疫苗产品，有利于加快优质优价的市场苗对招采苗的替代，动保行业集中效应愈加明显。建议继续关注生物股份、科前生物、普莱柯、瑞普生物。