中国银河--房地产行业2020年中报业绩综述:沉云见日金鳞开 百舸争流正当时

中国银河--房地产行业2020年中报业绩综述:沉云见日金鳞开 百舸争流正当时
2020年09月23日 09:55 金融界

原标题:中国银河--房地产行业2020年中报业绩综述:沉云见日金鳞开 百舸争流正当时 来源:金融界

利润表:营收虽维持正增长但增幅明显收窄,归母净利润大幅下滑;行业整体费用控制水平良好,利润率连续下滑。2020H1房地产行业营业收入为9761.80亿元,增速为1.84%,同比-19.79pct;实现归母净利润808.95亿元,增速为-21.82%,同比-37.94pct,主要系疫情影响了竣工节奏。2020H1房地产行业销售费用率、管理费用率、财务费用率为2.60%、4.17%及3.58%,同比-2.40pct、-0.24pct、+0.40pct,近年来稳中有降;销售毛利率为28.28%,同比-3.94pct;实现销售净利率10.70%,同比-2.40pct,利率率近年连续下滑主要由于前期高土地成本项目现进入结转间、“房住不炒”政策调控叠加疫情影响压缩盈利空间。

资产负债表:预收账款增速放缓,行业杠杆率有望下降。2020H1预收账款为32920.89亿元,同比增长8.63%,增速较去年同期-15.40pct,覆盖2019年全年营收的1.3倍,房企业绩仍有保障。截至2020年上半年度,行业净负债率为139.43%,同比+1.56pct;资产负债率为79.56%,同比-0.72pct,变化幅度在1%左右,行业杠杆率维持稳定,预计未来逐步下降。 现金流量表:销售受疫情冲击,但第二季度开始楼市超预期修复,流动性宽松的环境下,筹资活动现金流大幅增加。2020H1销售商品、提供劳务收到的现金达12429.99亿元,同比下降12.08%。随着各地全面复工,销售第二季度已同比转正。2020H1现金流净额为321.19亿元,表现为现金净流入,流入额同比增加614.36%,主要得益于上半年友好的融资环境,房企融资额大幅增加。

细分子行业来看,住宅开发增长有望,物业管理价值凸显,商业地产触底反弹、房屋经纪迎来机会;杠杆率方面,住宅开发亟待降低杠杆水平,园区负债率连年攀升,物业管理去杠杆成效显著;住宅开发盈利能力下降,物业管理利润率水平有望提升。

投资建议:基本面,我们预计年内销售热度仍会持续;资金面,在融资监管的环境下,房企的到位资金难以维持高增速;政策面保持稳定,在“因城施策”方针下个别城市的政策收紧并不代表全局。在融资监管的环境下,依靠内生性增长、杠杆水平较低、运营能力强的房企将迎来发展机会,同时年内房屋经纪行业将受益于市场推盘量增加和高销售,叠加存量市场空间广阔。我们推荐低估值、高股息的优质住宅开发行业龙头股:万科A保利地产金地集团招商蛇口,销售提速、弹性较大的优质成长型个股:阳光城金科股份中南建设,A股机构物业龙头招商积余以及房产经纪板块相关标的。

风险提示:经济及行业的下行压力;政策调控具有不确定性。

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