安井食品：核心竞争力突出，积极关注锁鲜装高成长|安井食品_新浪财经

原标题：安井食品：核心竞争力突出，积极关注锁鲜装高成长来源：中金

公司动态　　公司近况　　近期我们走访了公司管理层，并就产品规划、渠道建设、原材料价格走势等等进行了交流。　　评论　　公司高毛利率锁鲜装产品增势良好，我们预判将带动收入增长和盈利能力提升。公司表示目前重点打造中高端产品锁鲜装，其中1.0系列（9个SKU）为全国畅销大单品，2.0系列（10个SKU）包含部分区域特色产品，主推家庭式优质真空小袋包装，其保鲜度和口感较中低端产品更优。公司表示锁鲜装盈利性更强、成长性更优，我们认为其可成为产品结构升级的重要驱动力。我们预计2H20随着旺季来临、新经销商发力，其或延续较快增长态势，2020/21年销售额或达6/10亿元，带动公司均价提升和利润增长。　　我们认为公司核心壁垒在于产品和渠道的协同。我们认为公司善于将产品精准投放到相匹配的渠道，以快速放量获取规模优势，进而具备成本优势和性价比，其中锁鲜装早于竞品半年投入市场亦获取了一定的先发优势。公司表示目前的渠道策略是“BC兼顾、双轮驱动”，着力提升全渠道大单品竞争力和公司市占率，1H20新增203家BC兼有的经销商，尤其利于锁鲜装推广。公司表示2B渠道在3Q20进一步恢复，2C正主要靠锁鲜装实现产品结构升级，且公司产能可匹配销量增长，亦为未来渠道渗透率加强打下基础。同时，公司选择大单品的原则是选择能在全渠道全区域销售，数量少但口味适合全国各地消费者的产品，并快速反馈经销商诉求，使得公司大单品推广更加精确，公司表示2019年前三大单品已占营收20%，新品占比亦超过20%。　　我们预计提价红利或延续到3Q20。我们预计去年提价对公司的利好将延续到3Q20，四季度或因去年同比基数较高和春节较晚而整体增速有所下降，同时公司表示在原料成本中占比最大的鱼浆价格或略有提升。我们认为公司下半年因受益于提价、产品结构升级，毛利率将稳定在较高水平且仍有提升空间。同时根据我们草根调研，3Q20整体销量增长较为平稳，但3Q20环比2Q20收缩了促销力度，我们认为此举利好ASP提升。　　估值建议　　我们维持2020/21年盈利预测5.35/6.8亿元不变，并维持目标价178.5元，对应2022年52倍P/E，现价对应2022年50倍P/E，目标价有4.3%上行空间，维持跑赢行业评级。　　风险　　行业需求波动，行业竞争加剧，餐饮消费恢复或挤占家庭消费，原料价格波动，食品安全。