中银证券--斯达半导：H1业绩稳步增长，各细分市场拓展持续推进【公司研究】

原标题：中银证券--斯达半导：H1业绩稳步增长，各细分市场拓展持续推进【公司研究】 来源：金融界

各细分市场营收稳步增长，盈利能力提升明显。上半年公司营收同比增长13.65%，归母净利润同比增长25.30%，主要得益于各细分行业的稳步增长：1）工控和电源行业营收3.30亿元，同比增长 15.86%；2）新 能源行业营收6981.03万元，同比增长 6.03%；3）变频白色家电及其他行业的营收1649.38万元，同比增长 12.35%。Q2单季营收，同比增长；归母净利润，同比增长；毛利率为33.03%，同比提升；费用率方面，销售费用率为，同比，管理费用率为，同比，财务费用率为，同比。

汽车市场进展显著，新能源发电、家电市场份额继续提升。在汽车市场，上半年，公司新增多个国内外知名车型平台定点，将对 2022年-2028年公司新能源汽车模块销售增长提供持续推动力，另外，公司应用于燃油车微混系统的 48V BSG 功率组件开始大批量装车应用，预计下半年出货量会继续上升。在新能源发电市场，上半年，公司基于第六代 Trench FieldStop 技术的 1700V IGBT 芯片及配套的快恢复二极管芯片在风力发电、高压变频器等市场份额进一步提高，用自主 IGBT 芯片开发的适用于集中 式光伏逆变器的大功率模块系列和组串式逆变器Boost 及三电平模块系列得到进一 步推广，市场份额也得到进一步提高。家电工控市场，公司 IPM模块已在多个主流厂家完成测试并批量购买，应用在大型商用变频中央空调系统的 IGBT 模块市场份额持续增加。

宽禁带功率半导体器件布局，2021年有望大规模装车。2020年上半年，公司继续布局宽禁带功率半导体器件。在机车牵引辅助供电系统、 新能源汽车行业控制器、光伏行业推出的各类 SiC 模块得到进一步的推广应用。公司 应用于新能源客车的 SiC 汽车级模块通过国内龙头大巴车企定点，预计 2021年开始 大批量装车。

估值预计公司20-22年的EPS 分别为1.115、1.504和1.892元，对应PE 分别为164、122和97倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险汽车市场拓展不及预期；自研芯片推进不及预期；下游需求下滑。

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