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原标题:广发证券--莱克电气:经营环比改善【公司研究】 来源:广发证券
【研究报告内容摘要】
环比改善显著,盈利能力提升。公司公告2020年中报,2020H1公司实现营业收入25.3亿元(YoY-),归母净利2.5亿元(YoY+6.8%),毛利率27.2%(YoY+1.5pct),净利率9.9%(YoY+1.5pct)。Q2单季营业收入14.0亿元(YoY+1.0%),归母净利1.6亿元(YoY+8.5%),毛利率28.5%(YoY+1.7pct),净利率11.6%(YoY+0.8pct)。Q2收入增速环比加快20pct,改善明显,我们认为内外销均改善显著。毛利率提升,主要原因:
(1)人民币兑美元贬值,带来外销毛利率提升;
(2)产品结构升级。Q2内、外销收入均止滑,2020H2有望持续改善。分地区,外销业务,2020Q2出口同比持平,其中6月同比增长20%,主要由于:
(1)随着国内疫情缓解,产能恢复;
(2)吸尘器对于欧美消费者来说,必需性属性强,疫情导致欧美消费者居家时间变长,对吸尘器等清洁电器的需求提升,同时部分国外工厂停产,我们认为,下半年海外订单有望持续改善。内销业务:2020H1线上渠道实现快速增长,其中吉米、碧云泉实现80%以上增长。2020Q2内销业务实现小幅正增长,改善显著。我们认为,2020H2内销业务有望加速增长:
(1)吸尘器、净水器线上销售快速增长,有望带动公司内销收入加速增长;
(2)公司实施多品牌、差异化、精准定位战略,莱克、吉米、碧云泉、三食,4个自主品牌定位不同层级市场,同时跨界厨房小家电有望带来新的业务增长点。投资建议:我们认为:
(1)外销业务有望恢复;
(2)通过推展新品、开拓渠道,内销自主品牌业务将稳步增长。预测2020-2022年归母净利同比增速分别为10.2%、9.6%、8.3,参考可比公司,给予公司2021年23xPE,对应合理价值34.82元/股,维持“增持”评级。风险提示:汇率大幅波动;原材料价格上升;新品推广不及预期。
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