20H1金价上涨带动公司盈利稳健增长,疫情期间门店保持逆势扩张

20H1金价上涨带动公司盈利稳健增长,疫情期间门店保持逆势扩张
2020年09月01日 18:19 天风证券

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原标题:20H1金价上涨带动公司盈利稳健增长,疫情期间门店保持逆势扩张 来源:天风证券

事件:

公司2020H1营业总收入264.87亿,同比减少5.76%;归母净利润7.41亿,同比增加0.24%。其中,Q2营收119.98亿,同比减少8.41%;归母净利润3.69亿元,同比增加1.05%。

点评:

①营收:公司2020H1实现营业总收入为264.87亿,同比减少5.76%;2020Q2实现营业总收入为119.98亿,同比减少8.41%。2020H1公司收入同比减少主要是今年受新冠疫情影响,公司的黄金珠宝销售额较少所致。

②毛利率:公司2020H1毛利率为8.38%,同比增加0.15pct;其中2020Q2毛利率8.63%,同比减少0.48pct。公司二季度毛利率有所回升,主要系金价上涨带动部分自营门店收入直接扩张,毛利率提升。

③期间费用:公司2020H1期间费用率为2.98%,同比增加0.01pct;其中2020Q2期间费用率为2.81%,同比减少0.23pct。销售费用率:公司2020H1销售费用同比减少10.14%,销售费用率1.66%,同比减少0.08pct,公司销售费用增减少主要系本公司下属子公司工资及福利费、装修费、包装物等减少所致;管理费用率:公司2020H1管理费用同比不变,管理费用率为0.76%,同比不变;

④归母净利润:公司2020H1归母净利润为7.41亿,同比增长0.24%;2020Q2归母净利润为3.69亿,同比增长1.05%,主要因为公司毛利率回升、费用率下降。同时,公司2020H1公司归母净利率为2.80%,同比增加0.17pct。

⑤品牌价值:受疫情影响,在全国黄金珠宝零售额呈整体下降,需求萎缩时,老凤祥上半年录得净利润正增长的成绩,彰显出其品牌的价值。

投资建议:公司是黄金珠宝龙头公司,品牌历史悠久构建高壁垒,渠道铺设迅速贡献外延增量。公司不断优化产品结构,扩大非金首饰市场份额,改善毛利率;由于疫情影响逐渐变小,公司加快开店速度,下半年婚庆需求将会释放,金价有望维持高位,渠道规模保持扩张等原因。我们将20-21年净利由13.07/15.99亿元上调至15.1/17.3亿元,当前股价对应PE分别为19X、16X,维持买入评级。

风险提示:疫情冲击零售行业,国际金价的不确定性,门店拓展不及预期。

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