广深铁路(601333)2Q业绩基本符合预期，铁路客运业务全年承压

原标题：广深铁路(601333)2Q业绩基本符合预期，铁路客运业务全年承压 来源：中金公司

2Q业绩基本符合我们预期

公司公布1H业绩：收入74.57亿元，同比-27%；归母净利润-6.14亿元，对应EPS-0.09元，同比-181%，毛利率/净利率同比降低20.1/15.7ppt。2Q收入同比降低27%，净利润同比降低141%。2Q业绩基本符合我们的预期。

广深铁路 客运量受疫情影响，公共交通出行需求持低迷，2Q运营继续承压。整体客运发送量2Q同比下滑62.8%(1Q同比下降55.6%)。其中，城际列车客运量同比下滑68.0%；直通车停运；其他货运收入同比下滑55.5%。2Q货运量同比下滑2.1%，下滑幅度相比1Q的-12.4%收窄。

发展趋势

我们假设公司今年确认土地交储收益，这将抵消一部分疫情带来负面影响。1)在新冠肺炎影响下，全国铁路客运量在春运高峰期下滑80%-90%，对客运业务为主的广深铁路业绩冲击较大，此后铁路运量恢复相对其他出行方式也较为缓慢，因而主业承压；2)我们假设土地交储将在2020年完成，则我们估计这能贡献税后一次性净利润约9亿元，帮助公司整体利润实现盈利。

长期内生增长有限，关注资产注入等外生变化。8月，国家发展改革委公布《关于粤港澳大湾区城际铁路建设规划的批复》，提到2025年前规划建设13个城际铁路和5个枢纽工程项目，总里程约775公里(约为存量线路长度的20%)，总投资约4741亿元。广深铁路目前是广州铁路集团的唯一上市铁路平台，铁改背景下，广铁集团优质路产规模扩大，意味着可能注入广深铁路的资产储备池也在扩大。

盈利预测与估值

我们假设下半年疫情不再大范围爆发，维持2020/2021年6.02亿元(-20%YoY，扣非亏损3亿元)/8.13亿元(+35%YoY)的盈利预测。

当前A股股价对应2020/2021年28.7倍/21.3倍市盈率。当前H股股价对应2020/2021年16.2倍/12.0倍市盈率。基于短期运输业务承压、与资产注入预期尚不明确，A股维持中性评级和2.60元目标价，对应30.6倍2020年市盈率和22.7倍2021年市盈率，较当前股价有6.6%的上行空间。H股维持中性评级和1.78港元目标价，对应18.6倍2020年市盈率和13.8倍2021年市盈率，较当前股价有14.8%的上行空间。

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