2020半年报点评：短期业绩承压，内镜业务不改增长态势

原标题：2020半年报点评：短期业绩承压，内镜业务不改增长态势 来源：国元证券

事件：

2020年8月25日，公司公告2020半年报：1H20实现收入4.86亿元，同比下降10.72%，归母净利润0.25亿元，同比下降65.20%，扣非后归母净利润0.03亿元，同比下降94.88%。

国元观点：

超声业务影响较大，内镜业务逆势增长

上半年受疫情影响，国内医院常规门诊等业务量减少，公司1H20业绩出现一定下滑，从单季度看，公司Q2扭亏为盈，归母净利润为0.33亿元。分业务板块看，公司超声业务实现营收3.3亿元，同比下滑17.76%，毛利率为62.86%，同比下降7.11pct。内镜业务实现营收1.18亿元，同比增长10.64%，毛利率为65.73%，同比增长7.21pct。威尔逊上半年由于医院内镜检查、手术需求下滑较大，预计出现亏损，若剔除威尔逊耗材业务，内镜业务收入同比增长42.34%，增长稳健。威尔逊业务短期下滑不改内镜耗材行业蓬勃发展的趋势，公司高端内镜HD550逐步放量，随着后续超声内镜、软镜治疗器具、硬镜等产品上市销售，内镜业务成长可期。

三费略有波动，研发投入持续加大

销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为30.25%（-1.42pct）、31.48%（+3.83pct）和1.91%（+0.94pct），销售费用率下降预计主要系疫情期间差旅费用减少所致，管理费用率增加预计主要系疫情期间支付员工薪酬增加所致，财务费用率增加主要系银行借款利息支出增加所致。公司研发投入近几年持续增加，1H20研发费用率为23.98%，同比增加2.27pct。

投资建议与盈利预测

受疫情影响，公司业绩短期承压，长期看好内镜市场增长趋势，公司内镜管线布局丰富，仍有较大向上潜力。我们预计20-22年公司有望实现营收13.44/16.08/18.22亿元，同比增长7.2%/19.6%/13.3%，归母净利润1.07/1.50/2.00亿元，同比增长5.5%/39.8%/33.7%，EPS为0.26/0.36/0.49元/股，对应PE为120/86/64倍，维持“增持”评级。

风险提示

市场竞争风险；疫情影响海外销售风险；产品研发风险；政策风险；商誉减值风险等。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP