广发证券--黄山旅游：疫情影响短期业绩承压，国内游有望稳步复苏【公司研究】

原标题：广发证券--黄山旅游：疫情影响短期业绩承压，国内游有望稳步复苏【公司研究】 来源：广发证券

【研究报告内容摘要】

疫情影响下公司上半年业绩有所承压，2020年上半年公司实现营收2.0亿元，同比下降，归母净利润亏损8842万元、扣非归母净利润亏损1.0亿元，公司上年同期实现归母净利润1.7亿元，同比有较大幅度下滑，主要由于受新冠疫情影响进山人数同比下降68.2%。单季度来看，公司Q2实现营收1.3亿元，同比下降，归母净利润亏损1118万元，环比Q1亏损7724万元来看有所减亏。

上半年黄山客流量下降68.2%，Q2降幅有所收窄。2020年上半年黄山景区接待进山游客51.6万人，同比下降，其中Q1、Q2客流量同比分别下降81.2%和60.8%，Q2降幅有所收窄。

分业务来看，索道、门票也酒店业务均有下滑。上半年索道业务实现营收7783万元，同比下降68.8%，毛利率64.0，同比下降22.8个百分点。门票业务营收2100万元，同比下降79.2，毛利率22.1，下滑62个百分点。酒店业务营收9340万元，下降69.8，毛利率转负。

旅游资源和区位优势显著，“山水村窟”战略布局稳步推进。上半年受疫情影响景区关闭和限流导致公司业绩承压，7月14日文旅部恢复跨省团队旅游、调整景区限量30%调至，出入境旅游业务暂不恢复。7月23日黄山迎来疫情以来首批外省团队游客。随着防控趋势向好，跨省团队游恢复、国内旅游市场预计率先复苏，并有望承接部分出境旅游需求，国内优质景区或将持续受益。长期来看公司旅游资源和区位优势显著，“山水村窟”战略布局稳步推进。预计公司20-22年EPS分别为0.02、0.51和0.58元/股，参考可比景区类上市公司21年平均预测P/E，考虑公司规模、旅游资源和区位优势，我们认为适合给予公司21年22倍PE估值，对应合理价值11.30元/股，维持“增持”评级。

风险提示。疫情发展存在不确定性；景区门票降价；宏观经济下行；天气、自然灾害等；行业竞争加剧；新项目投资风险等。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP