抗疫产品大放异彩

原标题：抗疫产品大放异彩 来源：华泰证券

抗疫先锋，表现靓丽公司8月21日发布20年半年报，1H20实现收入5.03亿元（yoy+33.03%）、归母净利润1.05亿元（yoy+137.25%）、扣非归母净利润0.99亿元（yoy+152.64%），其中2Q20收入、归母净利润同比增速分别为16.94%和41.08%。1H20净利润同比增速明显快于收入增速，我们预计可能与高毛利率产品移动DR等占比提升、疫情期间差旅等费用较低有关。我们维持盈利预测，预计公司20-22年EPS为0.44/0.51/0.62元，调整目标价至19.08元（前值18.19-19.08元），维持“买入”评级。销售、管理费用率同比下降，现金流显著改善公司1H20毛利率为55.99%（yoy+9.12pct），销售、管理、研发费用率为18.5%（yoy-0.2pct）、7.4%（yoy-1.7pct）、9.0%（yoy-0.4pct）。1H20经营活动现金流量净额为1.45亿元（yoy+214.02%），现金流显著改善。抗疫产品移动DR及DR表现出色1）移动DR：移动DR 1H20实现收入1.85亿元，同比实现数倍增长，我们预计上半年确认收入台数在400-500台，全年有望实现800-1000台销量（vs19年70-80台）；2）固定DR：疫情期间销量显著增加，我们预计1H20固定DR确认收入在600-800台。考虑基层集采大标一般集中在下半年（尤其四季度），我们看好DR下半年延续快速放量趋势，预计全年实现超2000台销量。MRI、CT、DSA等环比恢复，万里云有序推进1）MRI：我们预计2Q20销售环比改善，其中超导恢复较快，永磁持续追赶；2）CT：体量较小，处于快速放量阶段，我们预计全年有望实现30台以上销量；3）DSA：取消配置证+县级医院升级改造背景下，DSA迎来放量契机，我们预计20年销量有望实现稳健增长；4）超声：1H20已获批3个系列产品，我们预计年内有望再获批3个系列产品，贡献新增量；5）万里云：线上与线下业务并行，进展顺利，1H20实现净利润127万元。进入收获期的医疗设备领先者，维持“买入”评级我们维持盈利预测，预计公司20-22年归母净利润为2.40/2.77/3.33亿元，同比增长42%/15%/20%，当前股价对应20-22年PE估值35x/31x/25x。公司是国内领先的医疗设备供应商，产品布局齐全，考虑与可比公司相比，公司20-22年归母净利润的复合增速略低（25% VS 可比公司平均值的39%），我们给予公司20年43x的PE估值（可比公司20年Wind一致预期平均PE估值为48x），调整目标价至19.08元（前值18.19-19.08元），维持“买入”评级。风险提示：产品结构单一风险，竞争加剧风险，产品降价风险。

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