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原标题：冀东水泥（000401）：Q2盈利能力恢复，业绩弹性有望显现 来源：鲍大侠之建材
本报告导读：
公司公布2020年中报，Q2销量和盈利能力已明显恢复，我们看好逆周期调控下京津冀需求，冀东作为区域龙头，有望量价齐升，继续维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级。公司公布2020年中报，实现收入142.53亿，同比下降11.89%；归母净利润为10亿元，同比下降32.95%，EPS 为0.67元，符合市场预期。我们维持2020-2022年EPS预测2.57、3.01、3.43元，维持目标价24.99元。
二季度销量回升。受疫情影响，公司上半年水泥熟料销量约4,210万吨，同比下降约7%；其中Q2销量约3376万吨，同比增长6.8%。我们认为二季度京津冀区域经历了疫情的反复，但是Q2销量依然增长达近7%，体现出区域需求的潜力。我们认为随着北京区域疫情的控制结束，京津冀区域需求有望继续进入赶工进程。
盈利能力已经恢复至历史较高水平。随着二季度量价齐升，公司盈利能力已经明显恢复，虽然同比依然有所下滑（2019Q2为公司单季度盈利最高），但已经恢复到历史较高水平。我们估算公司H1出厂均价为约335元/吨，吨毛利为117元/吨，吨净利为约38元/吨。其中Q2吨出厂均价约338元/吨，同比下滑约29元/吨，吨毛利约120元/吨；吨净利约60元/吨，环比大幅提升约100元/吨。
雄安正式进入大规模开发阶段，2020H2及2021年量价值得期待。我们认为在疫情影响下，财政货币政策有望持续发力，京津冀城市群基建重要性将进一步显现；同时2020年雄安区域有望进入大规模城市开发阶段，华北区域需求有望展现弹性，公司有望量价齐升。
风险提示：产业链延伸不达预期，宏观经济大幅下行
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