光威复材（300699）：20H1业绩平稳增长，碳纤维交付进度有所加快

原标题：光威复材（300699）：20H1业绩平稳增长，碳纤维交付进度有所加快 来源：东北证券

事件：

公司发布2020年半年度报告，报告期内实现营业收入10.05亿元，同比增长20.17%，归母净利润3.52亿元，同比增长13.42%。

点评：

1、碳纤维业务收入快速增长，碳梁收入较上年同期略有增长。报告期内公司共实现营业收入10.05亿元，较上年同期增长20.17%，其中：（1）碳纤维（含织物）实现收入5.78亿元（+36.47%），其中重大合同半年度执行率为55.43%，较上年同期提高超过7pct；（2）碳梁产品实现收入3.11亿元（+3.85%），碳梁业务受疫情影响完成预期发货量70%左右，目前碳梁发货正在恢复中，公司也正在积极寻求补偿发货的空间，下半年碳梁业务收入有望实现较快增长。

2、期间费用率有所降低，预付存货预示下半年业务规模有望持续扩张。报告期内销售毛利率为54.04（+2.14pct），销售净利率为34.98%（-2.11pct），期间费用率（含研发）为15.43%（-2.17pct）。资产负债表主要科目中：（1）预付账款较期初增加86.24%，主要系业务规模扩大采购量增加所致（2）因疫情导致碳梁生产及交付迟滞所致，存货较上年同期增加54.74%。公司碳纤维、碳梁业务具有较强的计划性，预付账款、存货等前瞻指标的扩大反映下半年业务有望持续扩张。

3、产能扩张有序推进，复材、装备领域业务延伸取得成效。报告期内高强高模型碳纤维产业化和先进复合材料研发中心两个项目完成验收，包头项目已取得项目土地使用权，产能扩张有助于扩大航空航天、风电叶片等军民市场的业务规模。公司充分发挥全产业链布局的优势，业务进一步向复合材料、复材装备等领域拓展，AV500直升机签订首批订单并陆续交付，装备设计制造业务收入实现较大增长。

4、盈利预测与投资建议：预计2020-22年营收分别为21.32/26.96/34.35亿元，归母净利润分别为6.84/8.73/11.27亿元，EPS为1.32/1.68/2.17元，当前股价对应PE分别为62/49/38倍，维持“买入”评级。

5、风险提示：碳梁业务恢复进度不及预期；军品交付进度不及预期。

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