山西证券--宋城演艺：新项目落地，多元演艺创作，直播平台带动Q2营收小幅回升【公司研究】

原标题：山西证券--宋城演艺：新项目落地，多元演艺创作，直播平台带动Q2营收小幅回升【公司研究】 来源：金融界

事件点评公司发布2020年中期财务报告，期内实现营收2.83亿元（-80.04%），实现归母净利润3984.83万元（-94.92%），扣非归母净利润1998万元（-96.77%），营收、业绩大幅下降系新冠疫情影响以及直播平台六间房不再纳入合并报告范围所致。其中Q2实现营收1.49亿元（-74.94%），环比Q1提升8.77pct；归母业绩亏损1011万元（-102.44%），环比Q1下降5.94pct；扣非归母净利润151.23万元（-99.41%），环比Q1下降0.05pct。疫情严重打击室内演艺景区，Q2归母业绩表现亏损。受新冠肺炎疫情影响，公司各地景区自1月22日起暂停运营，于6月12日开始逐渐恢复营业，疫情对公司上半年业绩造成严重影响，20Q2归母业绩表现亏损1011万元（-102.44%）。若同比财务指标均不考虑数字娱乐平台及六间房与密境和风重组财务数据，公司20H1实现营收2.83亿元（-72.64%），实现归母净利润1047万元（-98.08%）。报告期内公司毛利率微增，净利率大幅下降。实现毛利率77.09%（+7.38pct），净利率10.47%（-46.73pct）。期间费用率82.41%（+64.49pct），其中销售费用率10.94（+0.98pct）、管理费用率70.54%（+64.53pct）系疫情期间公司各景区闭园，将闭园期的营业成本调整到管理费用所致、研发费用率6.41%（+3.82pct）、财务费用率-5.28%（-4.84pct）系期内公司银行存款利息收入同比增加所致。期内公司实景演艺新项目不断落地，向外延伸多元化演艺创作。珠海项目顺利开工，西安项目成功首演。此外，《黄帝千古情》项目预计今年下半年开业；上海宋城演艺王国已基本完成筹备，预计明年春季开业；《佛山千古情》预计明年上半年开业。公司在千古情项目外试水多元化演艺创作，期内完成数十台新剧目编创工作；积极响应国家倡导发展夜间文化经济战略，于7月18日开启杭州宋城夜游狂欢活动；演艺王国在杭州大本营运营成功后，未来将向西安、上海、珠海、三亚、丽江等地复制，实现从单台演出到多台演出、单张门票倒多种门票组合的转型升级，打造公司“剧本内容+演艺王国”平台型发展。疫情期间互联网演艺业务实现稳定增长。受疫情影响，全民开启“云”模式，公司持股39.53%股权花房集团，包含基于PC端的直播秀场平台 六间房和基于移动端直播及语音秀场平台花椒直播，不断研发创新型产品功能与玩法互动。疫情期间推出云系列，包括“云招聘”“云剧场”“云演唱会”等，各项运营数据呈现稳定态势，活跃与用户粘性等数据在业内处于领先地位。在疫情常态化防空环境下，互联网演艺或将成为公司稳定发展新模式。投资建议：受新冠肺炎影响公司旗下各景区停运近五个月，预计全年业绩承压明显。7月15日文旅部发布《关于推进旅游企业扩大复工复业有关事项的通知》，明确调整旅游景区限量措施，接待游客量由不得超过最大承载量的30%调整至50%，有效提升景区接待旅游人次、实现旅游收入以及客单价。从Q2经营数据来看，营业收入较Q1有所提升，预计在疫情基本得到有效控制以及提升景区接待客流作用下，下半年客流将继续回暖。西安千古情正常开业，在建项目有序进行，新项目储备丰富。预计公司2020-2022年EPS分别为0.210.981.12，对应公司8月7日收盘价19.36元，2020-2022年PE分别为92.2024.8921.07，维持评级给予“增持”评级。存在风险同行竞争风险；安全事故风险；景区客流下降风险；疫情对旅游行业影响超预期风险；居民消费需求不及预期风险；新项目业绩不及预期风险。

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