新时代证券--中国中免跟踪点评:7月销售额大增240%,中免全年离岛免税收入或接近300亿【公司研究】

新时代证券--中国中免跟踪点评:7月销售额大增240%,中免全年离岛免税收入或接近300亿【公司研究】
2020年08月10日 15:03 新时代证券

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原标题:新时代证券--中国中免跟踪点评:7月销售额大增240%,中免全年离岛免税收入或接近300亿【公司研究】 来源:新时代证券

【研究报告内容摘要】

上半年离岛免税销售86亿增三成,Q2大幅增长145%

据海南省统计局数据显示,今年上半年,全省离岛免税品零售额为85.72亿元,同比增长30.7%,远超市场预期。分季度来看,一季度离岛免税销售29.78亿元,同比下降30.3%;二季度55.94亿元,同比增长144.6%。一季度下滑主要受疫情影响较大。二季度,海南旅游解封,五一、端午几个小长假叠加,出游人次和购物意愿大大增强,已摆脱疫情影响,免税销售及增速逐月提升。其中,4月份销售额13.18亿元,同比增长64%;5月份销售额19.77亿元,同比增长147.9%;6月份免税销售额22.99亿元,同比增长235%。

离岛免税政策满月,7月销售额同比大增240%

离岛免税政策新政自7月1日起正式实施,进一步激发了国人免税消费热情,销售规模快速放大。7月份,海南离岛免税店共实现免税销售额约25亿元,同比增长240%;人均消费5527元,同比增长82%。单价超8000元的商品销售达7亿元,增长5倍,占比提升至28%;手机是新增品类销售冠军,供不应求,占新品类销售总额的66%;化妆品、手机等售价比境外市场低10-20%,价格优势凸显,销售远超预期。

中免今年全年离岛免税销售有望接近300亿,增长超1倍

三季度正值暑期高峰期,四季度十一黄金周和年底双十一等大型销售活动,都有利于下半年离岛免税销售继续成倍增长。以上半年免税销售规模为基础,按目前增速预测,估算下半年离岛免税规模将达210亿元。因此,中免今年全年离岛免税销售有望接近300亿,增长超1倍。免税行业在政策红利下5年内仍具有10倍以上规模增长空间,公司是最大的受益者,其业绩长期高增长的逻辑稳固。

公司受益免税新政,增长加速、业绩长牛,维持“强烈推荐”评级

因二季度离岛免税销售大幅增长145%,7月免税新政实施后销售增速达240%,奢侈品和手机等销量惊人,我们进一步上调中国中免盈利预测,预计2020-2022年实现营收489.43亿元、707.89亿元、924.02亿元,同比增长2%、44.6%、30.5%;归母净利润分别为35.02亿元、70.48亿元、100.49亿元,同比增长-24.3%、101.2%、42.6%;对应2020-2022年PE分别为122、60、42。对于中免来说,其免税业务处于黄金赛道、朝阳行业;增长加速、业绩长牛,长期看公司龙头优势明显,业绩高增长持续性良好,具有较高估值溢价空间,未来仍有较大市值增长潜力。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:疫情反弹风险、免税销售低于预期风险、公司经营风险。

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