光大证券--麦迪科技2020年中报点评：收入确认拖累业绩，辅助生殖或再下一城【公司研究】

原标题：光大证券--麦迪科技2020年中报点评：收入确认拖累业绩，辅助生殖或再下一城【公司研究】 来源：光大证券

【研究报告内容摘要】

事件：公司发布2020年中报，报告期内实现营收8907万元同降25.97%，实现归属于上市公司股东净利润-771万元，去年同期为616万元。同时公司公告拟收购西藏达铭、薛微微持有的天元妇产医院共51%的股权，初步估值人民币1.65亿元。

收入确认拖累业绩，辅助生殖或再下一城

受疫情及收入确认等因素影响，公司上半年收入下滑明显。Q2实现营收7269万元同降8%，相比Q1的-60%降幅缩窄。分结构看，报告期内自制软件收入占比上升，同时整体解决方案收入占比下降，医疗IT产品综合毛利率由去年同期76.01%提升至80.95%。公司产能已恢复往年正常水平，随着五大急救中心等新需求推进，公司医疗IT业务有望逐季恢复。

公司拟收购的天元妇产医院是黑龙江省三级妇产专科医院，在妇产科、辅助生殖与不孕症科和儿科三大领域有良好的技术储备，其中辅助生殖与不孕症科已获得批准开展夫精人工授精(AIH)的正式运行资质。公司此前已经收购海口玛丽医院，拟投资北京国卫生殖健康专科医院有限公司，天元医院有望成为公司在辅助生殖领域新的重要布局。

双轮驱动长期成长公司践行双轮驱动战略：在CIS领域，加速形成“手术室”、“ICU”、“急诊急救”三大板块发展，持续加强手术室中的产品优势和市场壁垒，提高ICU市场渗透率，以五大专科中心驱动区域的急诊急救，实现院前院内的协同。在辅助生殖领域，以海南玛丽医院为起点，包括北京国卫、天元医院都是该方向重要的布局落地。辅助生殖领域行业集中度低，公司借助上市平台优势，有望通过外延手段实现快速扩张。

投资建议：维持2020-2022年EPS分别为0.67、0.81、0.95元/股，维持“增持”评级。

风险提示：玛丽医院整合不达预期的风险，市场系统性波动的风险，自制软件市场竞争加剧的风险，公司股东减持风险。

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