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原标题：蔡嵩松：半导体芯片迈进高景气周期 来源：金融界
芯片行业迎重磅利好，国产芯片获政策大红包，科技股行情仍在持续发酵。作为专注科技领域 “猎手”的蔡嵩松表示，从产业周期出发，由于5G的“高速公路”修建已经到了高峰期，接下来就要落实到硬件类企业。
“消费电子景气度看到明年三季度，半导体芯片的景气度则会有三年以上的长周期。” 据蔡嵩松分析，与2014~2015年那一轮科技泡沫不同，这一轮周期会是硬科技的突破，突破过程中，需要大量的资本投入和国家支持。且从公司质地观察，一定要有足够的技术壁垒和产品壁垒。
投资优选半导体芯片赛道
产业思维布局科技领域长坡
扎实的专业背景为蔡嵩松的投资生涯提供了难得的产业理解，这也是在信息大爆炸和快速流动的时代，他所具备的核心竞争力。
15岁考入中科大少年班，本硕博连读计算机、芯片专业、加之4年实业工作经历，都为他在科技投资方向上积淀了丰富的理论和实践基础。
谁理解力到位，谁胜率就越高。回忆起这段经历，蔡嵩松总是非常感慨。“在同样的信息面前，不同人的理解，会构成不同的决策。对于产业的理解，对不同公司在产业链所处的位置的理解，是我的核心竞争力。”
正是有了多年专业的知识储备和从业经历，蔡嵩松的投资格局更大、眼光会更长远，也更能理解国家战略支持科技发展的重要意义。
蔡嵩松表示，未来5到10年，国家最重要的是解决科技卡脖子的事情。我们要做的，是抓住这个时代最主流的产业方向，而不是再去想房地产政策是否会放松，白酒的销量会怎样，这些已经不是这个时代的主题了。
关于选择半导体赛道的产业逻辑，他分析道，从5G周期的产业节奏看，因为一开始要修“高速公路”，最先爆发的是通信设备商。等整个带宽修好后，就是硬件渗透率的爆发，这时候我们看到两类硬件会受益：和5G手机相关的消费电子和半导体芯片类。
在他看来，从产业周期出发，由于5G的“高速公路”修建已经到了高峰期，接下来就要落实到硬件类企业。这时候通过行业比较，我们看到虽然半导体的景气度和消费电子差不多，但是持续性要强很多。消费电子的景气度看到明年三季度，而半导体芯片的景气度是三年以上的长周期。
蔡嵩松的 “1+2” 投资框架
科技新周期抓手在硬科技突破
“所有投资的出发点，都是以产业变化为基准。如果三年以后，整个产业链已经到了成熟期，我们国家的硬科技也基本上不再受外部制约，那么我们会再去沿着产业逻辑的变化，寻找下一个大赛道，比如说内容端和应用端。”蔡嵩松表示。
这就是蔡嵩松投资框架“1+2”当中的“1”，即顶层指导思想：国家意志，先要判断国家在这个阶段的大战略是什么，再沿着国家的大方向去寻找投资机会。
“2”则是两条主线，第一条主线是5G，处于大周期向上的拐点，总量提升；另一条主线是科技领域的国产替代，带来整体份额的提升。“这两个大逻辑如果叠加，对龙头公司会带来乘数效应，我目前重点布局科技类的半导体赛道，就是科技领域的长坡。”蔡嵩松说道。
蔡嵩松是比较鲜明的成长股投资风格。遵循自上而下的投资策略，凭借对产业的深刻理解，挖掘出了半导体这条高景气度的长赛道。
具体到选股，蔡嵩松更倾向于挖掘行业里的龙头白马公司，他认为这一轮科技周期，和2014到2015年那一轮科技泡沫不同，当时更多讲的是模式创新。因此，在互联网经济的模式创新下，很容易出一些黑马类公司，只要有想法就可以实现，没有很强的壁垒。
“这一轮周期是硬科技的突破，突破的过程中，需要大量的资本投入和国家的支持。另一点是公司的质地，选的公司一定要有足够的技术壁垒和产品壁垒。“蔡嵩松表示。
在蔡嵩松眼里，A股市场的公募基金投资可以分为三类。
第一类是均衡配置类，占到了整个市场90%以上的比例。这一类产品会构建行业相对分散的投资组合，通常消费、科技、医药、金融等行业都会有所配置。有些行业用来进攻，一些行业用来防守；第二类是行业轮动类，根据当下时点的景气度或者产业趋势，去做轮动。
蔡嵩松把自己归于第三类，遵循中长期的产业逻辑做投资，只关注产业的变化。通过寻找到未来三到五年景气度高的行业，从中优选个股，如果产业逻辑没有被破坏、景气度继续向好，中间的扰动因素往往不是他关注的重点。
受益于国产替代需求
半导体芯片未来五年或现单边成长之势
科技股现在到底贵不贵？许多人在这个位置看半导体会觉得迷茫，龙头公司已经达到千亿市值。蔡嵩松坚定地认为，这一批公司的市占率可能还有大幅的提升空间，从长周期看这些公司才刚刚起步。
他认为，全球的半导体和芯片行业有一定的周期性，但是国内在未来五年之内，受益于国产替代，能实现持续的成长。国产替代带来的需求，远远大于行业本身的周期性，未来五年很可能是一个单边成长的行业。
在蔡嵩松看来，投资中避免犯错最重要的是在自己的能力圈里保持专注。“我专注在科技的赛道，坚持风格不漂移。就像今年上半年医药板块表现很好，不会因为医药股表现很好，逻辑也不错，就漂移到自己不熟悉的领域。一定是在自己能力圈范围内，寻找未来高成长的赛道，构建对于产业的深度认知。”
蔡嵩松坦率地说，高波动是他投资风格的一部分，他把投资比喻为矛和盾。“很多基金投消费行业或者食品饮料，这个行业的回撤相对较少，我认为这是坚固的盾。我希望成为锋利的矛，当行业机会到来时，力争给持有人带来丰厚的超额收益。”
同时他也建议，希望投资人在做资产配置时做到均衡，大家可以通过资产配置，将一部分钱配置在矛上，另一部分钱配置在盾上。
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