国信证券--启明星辰2020年二季报点评：二季度恢复明显，依然看好下半年增长【公司研究】

原标题：国信证券--启明星辰2020年二季报点评：二季度恢复明显，依然看好下半年增长【公司研究】 来源：国信证券

【研究报告内容摘要】

疫情影响上半年增速，Q2回暖为下半年打下基础2020年上半年公司实现收入7.55亿元（-14.45%），归母净利润为-0.21亿元（-255.46%），扣非归母净利润为-0.50亿元。疫情对于公司影响较大，尤其是公司华北业务占比较高。从二季度来看，公司实现营收5.25亿元（-1.89%），净利润0.57亿元（+9.41%），已经呈现明显的积极态势。费用率方面，公司持续在产品战略和营销战略方面加强投入，销售费用同比增长15.42%，研发费用同比增长12.50%。公司目前人员达到4900余人，相比19年底已经增加了300多人。

安全运营增长亮眼，新业态持续下沉空间广阔上半年公司安全产品实现营收5.11亿元（-24.57%）；其中毛利率提升11.68个百分点，主要因为疫情影响公司集成项目进展，自有产品占比提升。安全运营和服务实现营收2.36亿元（+21.14%），验证了运营服务较好的持续性。虽然上半年受到疫情影响，但是新增城市安全运营中心达到17个。公司下半年将协同公司渠道体系建设，继续向其他三四线城市拓展，提升区域市场业务规模。同时，针对不同的行业属性，公司也准备推出相应场景的运营中心，如工控领域等。云安全方面，公司云安全资源池产品的销售相比去年同期有较大幅度增长。公司三大战略新业务收入超过1.6亿，与上年同期相比基本持平。

安全行业衍生广泛，多领域布局长期成长稳健根据近日发布的《工业和信息化部办公厅关于开展2020年网络安全技术应用试点示范工作的通知》，针对关键信息基础设施的产品、服务、平台，有多种前沿安全技术开始逐步试点。因此，公司积极在车联网安全、零信任、工控安全等多个领域布局，供给侧的持续创新能推动公司的长期成长。

风险提示：等保等信息安全政策实施不及预期；行业竞争加剧。

投资建议：维持“买入”评级。

预测2020-2022年归母净利润为8.86/11.19/14.00亿元，年增速分别为29%/26%/25%，摊薄EPS=0.95/1.20/1.50元。维持“买入”评级。

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