光大证券--精工钢构20年半年度业绩预增公告点评：2Q20业绩高增，EPC转型效果显现，盈利能力继续改善【公司研究】

原标题：光大证券--精工钢构20年半年度业绩预增公告点评：2Q20业绩高增，EPC转型效果显现，盈利能力继续改善【公司研究】 来源：光大证券

【研究报告内容摘要】

发布1H20业绩预告，业绩增幅亮眼：

公司公告20年半年度业绩预告，报告期归母净利润2.55亿-2.92亿元，同增40%-60%，扣非归母净利2.20-2.50亿元，同增35%-54%；单二季度，归母净利1.28-1.65亿元，同增69%-118%，扣非归母净利1.09-1.39亿，同增82%-132%。

EPC转型改善盈利能力，料2Q20项目推进受疫情影响明显减弱：

1H20归母净利超预期高增，判断源于：1）2Q20项目推进节奏受疫情影响明显减弱，叠加在手订单充沛（1H20新签订单额同增11.4%，单二季度同增53.4%），工程项目推进趋于正常甚至部分有赶工需求；2）EPC转型效果逐步体现，1H20装配式建筑及EPC总包业务收入占比提升至15%（vs18年、19年全年占比分别为3.2%、7.5%），推动公司盈利能力明显改善。

受益总包、装配式两大行业趋势，资质升级提升EPC转型竞争力：

工程总承包为行业未来发展趋势，装配式建筑行业具备中长期成长性，其中钢结构受政策倾斜。推广工程总承包及装配式建筑应用为住建部近年重点推进的两项工作。公司拥有行业领先的钢结构建造技术体系（绿筑PSC集成建筑体系），已形成住宅、公寓等五大产品体系，具备总包能力。依托公司技术/产品优势及前期EPC项目承揽及传统钢结构工程领域丰富经验，公司整体工程业务向EPC转型有优势。此外，近期子公司浙江精工通过竞拍获得建筑工程总承包特级资质和建筑行业设计甲级资质（均为行业最高等级），资质升级，获取大订单/总包订单能力进一步增强。公司核心业务及转型方向契合行业趋势、政策导向，看好成长前景。

看好公司成长前景，维持“买入”评级：

公司1H20业绩高增，受益行业高成长，并验证公司前期EPC转型效果，2Q20疫情影响已大幅减弱，判断盈利能力、资产周转、回款等关键指标改善有持续性，看好公司成长前景。维持前期业绩预测，预计20-22年归母净利预测分别为5.1/6.2/7.6亿元，YoY分别为26%/23%/22%，现价对应20年PE18x，维持“买入”评级。

风险提示：回款低于预期、钢价大幅波动、政策风险、融资弱于预期。

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