广和通(300638)：收购SIERRA车载前装资产 物联网强者开启优质成长的第二阶段

原标题：广和通(300638)：收购SIERRA车载前装资产 物联网强者开启优质成长的第二阶段 来源：天风证券股份有限公司

事件：7 月24 日，公司发布《关于公司与专业投资机构签署股东协议并通过参股公司收购Sierra Wireless 车载业务标的资产的公告》，公司与深圳市创新投资集团有限公司、深圳前海红土并购基金合伙企业（有限合伙）及深圳建信华讯股权投资基金管理有限公司签署股东协议，共同对参股公司深圳市锐凌无线技术有限公司进行增资，并通过参股公司全资子公司全面收购Sierra Wireless 车载前装业务相关标的资产。此次增资后广和通对锐凌无线持股比例分别为49%。

点评：1、收购Sierra 车载前装模组优质资产，体量进一步快速壮大。

此次收购Sierra 持有的全球车载前装模块业务所涉及的相关资产，预估调整后交易对价不超过1.65 亿美元(约合人民币11.54 亿元)。根据未经审计模拟剥离财务报表，标的资产2019 年收入约为1.66 亿美元(约合人民币11.61 亿元)，对应收购预估PS不超过1.0X，有望大幅提升广和通的体量。

2、从PC 到车联网，公司正开启第二阶段的优质成长。

PC 的蜂窝模组业务是公司近几年快速成长的亮点，公司自2013 年四季度开始进入平板电脑市场，并于近几年快速导入HP、Lenovo、Dell，Google 等大客户，成为其PC 端的无线通信模组产品的主要供应商。随着流量资费的进一步下调以及蜂窝上网用户习惯的培养，PC 业务迎来快速发展机遇，公司也迎来了近几年快速增长期，营收从2017 年的5.63 亿增长到2019 年的19.15 亿元，归母净利润从0.44 亿元快速增长到2019 年的1.7 亿元。公司在全球市场的排名也快速提升，截止2019 年，从与模组公司同行的营收对比角度，广和通排名国内第二，全球第四。

从模组的下游细分领域来看，车联网是市场最大规模的垂直细分领域。Sierra 作为全球领先的无线通信模块供应商，在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累了15年的行业经验，拥有众多成功的汽车前装市场长期服务项目，其车载前装通信模块安装量在全球位居前列（排名全球前三），主要终端客户包括VW（大众集团）、PSA（标致雪铁龙集团）及FCA（菲亚特克莱斯勒汽车公司）等全球知名整车厂。通过收购Sierra 车载前装模组业务，广和通有望开启二次成长阶段。

盈利预测及投资建议：公司是物联网模组行业的领头羊，随着近几年PC 端无线模组业务迎来快速发展机遇，公司也迎来了快速增长期。车联网是通信模组行业最大规模的细分领域，公司通过收购Sierra 车载前装模组业务，有望快速进入该细分领域全球前三位置，并在后续整合后有望开启公司的二次成长阶段，具备里程碑意义。

我们持续看好公司成长，预计2020-2022 年净利润分别2.7、3.7 和4.8 亿元，考虑本次收购Sierra 车载前装业务的有望带来的快速成长机会，上调为买入评级。

风险提示：M2M 领域毛利率进一步降低、PC 出货量持续萎缩，本次收购存在无法获得相关批准、备案和登记的风险，标的业务预期发展不达预期，本次收购存在交易支付款项不能及时、足额到位的融资风险

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