新宙邦(300037)公司研究：有机氟化学品维持高增 电池及电解液化学品盈利改善

原标题：新宙邦(300037)公司研究：有机氟化学品维持高增 电池及电解液化学品盈利改善 来源：国盛证券有限责任公司

中报业绩高增，Q2 业绩加速。新宙邦发布2020 年中报，公司实现营收11.93亿元，同比增长12.94%，归母净利润2.38 亿，同比增长77.31%，扣非净利润2.20 亿，同比增长74.12%，业绩位于预告2.28-2.41 亿的中枢偏上。

净利增速高于营收增速主要因毛利率提升4.23pct 至39.84%，同时期间费用率下降3.01pct，从而驱动净利率提升7.03pct 至20.05%。分季度来看，Q2 实现营收6.72 亿，同环比分别增长23.63%/28.90%；实现净利润1.39亿，同环比分别增长93.07%/40.68%，业绩加速。

分业务来看，三大核心业务均有增长。1）有机氟化工业务是业绩增长主要来源，受益疫情爆发，公司含氟医药中间体订单大幅增长，同时环保型含氟表面活性剂产品市场拓宽，2020H1 实现收入3.09 亿（+32.68%），毛利率提升7.14pct 至63.45%，实现净利1.35 亿（+56.49%）。2）电池化学品业务受益海外新能源车市场需求高增，日韩厂商客户订单增加，锂电池电解液收入中海外占比30%以上， 2020H1 实现收入5.88 亿（+8.38%），毛利率提升1.52pct 至29.01%。3）电容器化学品业务，尽管疫情冲击导致行业需求下降，但公司份额逆势提升，2020H1 实现收入2.46 亿（+12.87%），毛利率小幅提升0.59pct 至39.33%。4）半导体化学品业务核心产品铜蚀刻液进行迭代验证，目前已恢复正常交付，电子级氨水、双氧水等高端湿电子化学品已批量交付国内外半导体客户，2020H1 实现收入0.46 亿（-24.25%），毛利率提升3.10pct 至20.93%，盈利能力稳步抬升。

精细化工细分领域龙头，经营稳健，主要产能释放，开启向上周期。公司各块业务在细分领域市场份额领先，电解液及氟化工业务板块新增产能从2020 年开始逐步释放，迎来业绩增速拐点。1）电池化学品业务，公司动力电池电解液已进入LG、松下等国际电池厂商供应体系，目前产能扩张至4.18万吨，在建产能10.4 万吨，随着溶剂、添加剂产能释放，业绩增速有望抬升。2）有机氟化工业务，目前产能0.655 万吨，在建产能1.95 万吨，上半年产能利用率维持高位，公司是全球吸入式麻醉剂中间体龙头，新增含氟精细化学品及高端氟材料产能分别于2019 年底及2020 年四季度释放，加速增长。3）电容器化学品现金牛业务，经营稳定，半导体化学品产能扩张至3.76 万吨，在建产能0.7 万吨，随着新产线产能释放，将逐步开始贡献盈利。

投资建议：公司经营稳健，各业务在细分领域优势突出，同时新增产能释放，业绩增速有望抬升， 我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为5.06/6.05/7.12 亿元，对应估值分别为46.0/38.5/32.7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新增产能投产不及预期；市场需求不及预期。

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