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本报告导读： 公司是云计算超融合龙头，软件定义的技术下，产品矩阵不断裂变，适用场景和范围不断拓宽，同时把握细分的企业级腰部市场，并有望持续受益国产化趋势。 投资要点： 维持“增持”评级，上调目标价至 246.50 元。 公司作为云计算龙头，产品不断快速迭代及裂变，且受国产化替代的催化，但疫情会对行业整体景气度产生负面影响。 考虑到疫情对下游客户需求的负面影响，调整公司 2020-2022 年 EPS 分别为 2.08、 3.08（-0.24）、 3.98（-0.96）元。采用 PE 估值法，考虑到其成长性，给予 2021 年 80 倍 PE，上调目标价至 246.50 元，维持“增持”评级。 公司是超融合龙头，深耕虚拟化 KVM。 深信服从 2013 年开拓超融合初期，一直在深耕 KVM 计算虚拟化，去保障承载业务的高可靠性、高可用性。也是 X86 计算虚拟化魔力现象中，唯二入围的国产厂家。 产品不断裂变，把握细分市场竞争优势。 公司从原先的超融合逐渐演进为基于超融合的完整且灵活的云平台，具备六大核心能力，面对更广阔的适用场景。 不止是超融合，公司也将软件定义思想裂变在其他数据中心产品上，产品矩阵不断拓宽。 云计算市场是分层的，公司产品较巨头竞品更为轻量、灵活，专门瞄准企业级客户。 借力信创东风，适配国产化生态。 云平台可以同时支持 x86 和 ARM双重服务器架构，为用户提供更优质、开放的云数据中心基础设施方案。同时，该架构还适配丰富的国产化生态环境。 风险提示： 行业竞争加剧；经济周期的影响
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