2020Q2公募基金对房地产配置点评：Q2公募基金进一步低配房地产 目前看配置“冰点”或已过

原标题：2020Q2公募基金对房地产配置点评：Q2公募基金进一步低配房地产 目前看配置“冰点”或已过 来源：招商证券股份有限公司

下，经营和管理红利高的房企价值将二次绽放，选取高质量周转标的（=非囤地模式+无息负债驱动），在未来基本面结构差异放大下，也应该坚持此选股逻辑：

“造血能力”强的高质量周转公司【保利地产】，未来大象跳舞概率增加；边际改善而获弹性的【金地集团】【金科股份】等；精选“高质量杠杆”的弹性品种【中南建设】；资源型公司或现金流改善型标的仍可获稳健回报，关注【华侨城A】【阳光城】等（限制名单调出组合）。

数据来源：基金样本继续采用“wind-全部基金”，行业分类标准采用国家统计局发布的新行业分类标准 20Q2 股票全市场及公募基金对房地产板块的配置继续下降，进入7 月房地产板块估值较明显修复，或反映板块配置“冰点”已过20Q2 股票全市场对房地产行业的标准行业配置比例较20Q1 降低27bp 至3.52%。（注：标准行业配置比例即市场中该行业的流通股总市值占市场所有股票流通股总市值的比例）公募基金对房地产板块的相对配置比例连续两季度下降，20Q2 较Q1 降低62bp 至-0.73%，低于标配（注：相对配置比例即公募基金持有地产板块流通股总市值占公募基金持有的全部流通股总市值的比例与标准行业配置比例之差）。公募基金对房地产板块的相对配置比例在18 个行业的排名中降低2 名至第13 名(13 年至今最高第2 名，最低17 名)。

进入7 月，房地产板块低估值出现较明显修复，尤其是前两周，我们认为这或反映房地产板块配置“冰点”已过。

公募持仓市值超5 亿元的股票数量和股票市值皆有所减少，多数持仓市值超5 亿元的个股持股数亦有所减少，行业重仓持股集中度略有回落20Q2 公募持仓市值超5 亿元的个股数量和市值皆有所减少。从持仓市值口径看（图4），20Q2 公募持仓总市值top10 的个股中，“中南建设、碧桂园服务、金科股份、绿地控股”持仓市值较上期上升。公募持仓超过5亿市值的个股共11 支，较Q1 减少2 支（荣盛发展、招商蛇口本期持仓分别减少为3.24 亿、2.07 亿）。万科A、保利地产持仓市值分别为204 亿、134 亿，较上期有所减少，但仍为近年来公募持仓最多的两只房地产股票；持仓前10 中增持幅度（市值角度）最大的3 支股票分别为金科股份、中南建设、碧桂园服务，环比分别增加47%、19%、13%；公募持仓总市值前10 中减持幅度（市值角度）最大的3 支股票分别为融创中国、阳光城、华夏幸福，环比分别减少55%、33%、22%。

从持股数口径看（图5），公募持仓总市值top10 中仅中南建设、金科股份2 支个股较上期持股数有所增加，其中碧桂园服务、绿地控股持股数与持仓总市值背离。

从持仓集中度观察（图6），公募房地产板块持仓总金额降低的情况下持仓集中度略有回落。20Q2 房地产行业整体重仓股持仓市值989 亿，环比-5%，而公募持仓总市值top5、top10 房企持仓市值占公募基金所持有地产股总市值比例较20Q1 分别变化-4.0 pct、-4.8pct，达45.5%、50.7%，即20Q2 行业配置集中度略有回落。

增减仓数据显示公募基金青睐低估值标的

图7 显示20Q2 公募基金更青睐低估值标的。20Q2 增持前五为金科股份、格力地产、中南建设、华联控股、ST 新梅，分别增持6286 万股、2607 万股、1561 万股、1455 万股、1414 万股；在二季度地产板块走弱的情况下，公募基金或更青睐低估值标的，而一些拥有热点概念或是高附加值业务的房企也得益于价值被低估而获增持。

配置建议：市场在低估值策略的基础上交易行业短期的复苏，房价压力最大的热点城市深圳的政策落地后行情或仍有下半场。7 月以来杭州、宁波、东莞以及深圳等地房地产调控加码，本质仍是“三稳”原则下的“因城施策”，目的是抑制投机平稳市场，认为这并不意味着这是一轮新的全国调控大幅收紧的开始。而目前房地产板块是在低估值策略的基础上交易行业短期的复苏，这种复苏建立在因疫情而起的宽松上，复盘看更像2012 年，总量销量数据持续性或在1-2 个季度之间，并且市场风格切换也会加快低估值策略发酵，但也要注重后期结构差异放大。在“稳房价”下，经营和管理红利高的房企价值将二次绽放，选取高质量周转标的（=非囤地模式+无息负债驱动），在未来基本面结构差异放大下，也应该坚持此选股逻辑：“造血能力”强的高质量周转公司【保利地产】，未来大象跳舞概率增加；边际改善而获弹性的【金地集团】【金科股份】等；精选“高质量杠杆”的弹性品种【中南建设】；资源型公司或现金流改善型标的仍可获稳健回报，关注【华侨城A】【阳光城】等（限制名单调出组合）。

风险提示：疫情影响超预期，外需下滑对国内居民部门收入预期影响超预期，政策收紧超预期，三四线销售回调大幅超预期。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP