国元证券--潮流玩具行业深度报告：直击Z世代消费心理 盲盒出圈时

原标题：国元证券--潮流玩具行业深度报告：直击Z世代消费心理 盲盒出圈时 来源：金融界

　　国内潮玩市场:高潜力成长赛道,盲盒品类出圈中国潮流玩具市场处于高速成长期,市场规模自2015年的63亿元增长至2019年的207亿,4年复合增长率高达34.6%,预计2022年翻倍至478亿。其中,盲盒品类由于强情感联结、低门槛叠加惊喜感和收集欲直击年轻消费群体,呈现爆发式增长。潮玩产业链由IP方、IP运营方以及渠道商共同构成。其中IP是产业核心,IP提供者如潮玩设计师、IP授权方负责初始的IP培育和设计;IP运营方负责IP的潮玩属性再设计以及产品化,一款成功的盲盒产品,不仅需要知名热门或小众吸睛的IP形象,也需要符合市场审美的产品化设计与制造。

　　渠道方面,潮玩产品的渠道不断多元化,从线下零售店到无人零售机,再到线上商城、微信小程序、二手交易平台、展览会等,产品和渠道扩张推动潮玩从小众走向主流。竞争格局来看,2019年龙头泡泡玛特市占率8.5%,市场份额持续提升,前5的公司市场份额达到23%。

　　泡泡玛特:国内潮玩龙头,持续高增长泡泡玛特是国内最大潮流玩具公司,,2019年公司营收16.8亿,净利润4.5亿,毛利率和净利率分别达到64.8%和26.8%,平台化运营优势显著。强大的IP孵化运营能力以及渠道价值是公司核心竞争优势。

　　公司目前共运营85个IP,其中自有IP12个(Moy、Dimoo等)、独家IP22个(PUCKY、theMonsters等)、非独家IP51个。2020年,预计新增运营30多个IP。泡泡玛特拥有全渠道销售网络,包括114家线下实体零售店、825家机器人商店、线上商城(天猫、微信小程序以及自有社区App)、分销商网络等。渠道优势凸出,2019年公司全渠道均高增长,线下零售店收入占比最高,增长接近2倍,线上渠道增速超4倍。

　　码金运激光:收购无人零售店渠道商玩偶一号,定增加码IP运营业务务2020年6月,公司公告拟收购无人零售渠道商玩偶一号,并定增募集4.7亿用于IP衍生品运营,IP业务将主要聚焦盲盒。截至5月底,公司共引进开发12个IP盲盒系列,1款原创。

　　投资建议国内潮玩市场迅速崛起,潮玩概念推广与渠道扩张正在使潮玩从小众走向大众,而潮流玩具的主要受众――热衷追求个性、展现自我的年轻一代成为消费主力,国内潮玩市场规模增长潜力大,其中盲盒玩具成为潮流玩具最热门品类。建议关注泡泡玛特、金运激光、奥飞娱乐。

风险提示潮玩行业规模增长不及预期,行业竞争加剧,渠道拓展不及预期。

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